23Q1 厨房小家电行业消费复苏传导进程较为缓慢，奥维云网推总数据显示行业Q1 整体销额同比-8%，公司一季度无新品在售且均价较高导致在白牌竞争加剧之下收入利润承压。我们预计伴随公司4 月26 日的新品发布，叠加公司全价格带+核心卖点下放的产品策略，公司有望逐步逆转内销颓势。
　　 Q1 收入承压。公司2023 年Q1 实现营业收入18.9 亿元，同比-18.74%，实现归母净利润1.21 亿元，同比-26.98%，扣非归母净利润1.16 亿元，同比-25.63%。
　　行业方面根据奥维云网推总数据显示，厨房小家电复苏传导较为缓慢，整体Q1厨小电销额同比-8%。分品类看魔镜数据显示，淘系线上空气炸锅-40.6%，预计将对公司收入端产生较大负面影响；动力类产品（豆/榨/破）线上销额+22.7%/31.5%/41.6%，行业复苏势头强劲，但公司一季度无新品且产品均价较高，低价位投入不足导致动力类份额下降。我们认为随着小家电行业复苏叠加公司新品发布，辅以全价位带核心卖点下放的产品策略，公司有望迎来困境反转。
　　 盈利能力逐步提升，费用管控良好。公司2023Q1 毛利率27.87%，同比+1.24pcts，盈利能力有所提高，主要系公司零部件平台化及降本增效进程，公司每年一季度末与供应商重新谈价，原材料下降红利有望陆续释放。费用方面，公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为12.5%/4.1%/4.47% ， 同比+1.47/+0.54/+0.67pcts。预计后续伴随核心产品新品推出，及公司大力发展高毛利入口端产品，公司毛利率有望逐步提升，费用率有望伴随收入规模扩大而摊薄。
　　 新品发布有望推动内销稳定增长。2023 年4 月26 日，公司发布电饭煲、空气炸锅、破壁机等新一代太空科技新品，解决原有品类核心痛点。产品策略方面，采取全价格带定价策略，打通中低端产品市场，实现核心卖点下放，解决过去“鱼和熊掌不可兼得”的问题（过去核心卖点立足于高价格带，低端产品与白牌无法形成差距），后续有望推动内外销规模稳步提升。
　　 二代0 涂层电饭煲，推动份额持续提升。根据魔镜数据，公司在去年推出太空科技饭煲后，即维持月均高双位数增长，并在2023Q1 饭煲行业整体增长6.3%的情况下创下35.80%的销额增速。现推出九阳第二代0 涂层不粘电饭煲40N1S，运用全新升级的二代水润膜和点阵微坑技术，解决上一代产品痛点，保持持久的不粘效果，风冷降温技术提升控温能力。后续有望维持公司饭煲类产品竞争力，全年饭煲有望维持2023Q1 增速。
　　 创新多种空炸技术，提升市场份额。魔镜数据显示，23Q1 空炸销额同比-40.6%，产品遇创新瓶颈行业增速降幅较大，且白牌竞争加剧，产品同质化影响明显，市场份额极速分化。公司直面空炸产品操作不便和用时长等缺点，推出九阳速嫩空气炸锅V1Fast，首创六重锁水舱保证鲜嫩口感，采用240°C 远红外高温速烤技术和720°C 立体热风循环技术，中途无需开盖，降低水分流失，提升空炸烹饪速度50%以上。公司新品解决空炸水分流失，烹饪速度较慢的核心痛点，有望复制过去IH 技术加持下电饭煲行业市场的扩容。且核心技术与白牌拉开差距，有望持续提升份额。
　　 新款变频轻音破壁机有望逆转动力类销量颓势。正如前文所述，破壁机行业淘系线上逆转过去颓势23Q1 实现41.6%销额增长（魔镜数据），但公司破壁机淘系线上监测数据显示23Q1 实现-0.1%销额增速。我们认为公司破壁机跑输行业主要系无新品推出、静音款产品较少、产品定价较高、白牌竞争加剧等因素。如今推出变频轻音破壁机B1。创新采用变频轻音无刷电机和丁基橡胶减振材料，相较于传统静音破壁机，噪音降低55%以上，叠加新产品策略，公司动力类产　　品有望加速成长。
　　 风险因素：新品表现不及预期；小家电行业复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。
　　 盈利预测、估值与评级：23Q1 厨房小家电行业消费复苏传导进程较为缓慢，奥维云网推总数据显示行业Q1 整体销额同比-8%，公司一季度无新品在售且均价较高导致在白牌竞争加剧之下收入利润承压。我们预计伴随公司4 月26 日的新品发布，叠加公司全价格带+核心卖点下放的产品策略，公司有望逐步逆转内销颓势。基于此逻辑并充分考虑到小家电需求仍存在不确定性，我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测至0.95/1.12/1.25 元（原预测为1.01/1.16/1.30 元），现价对应PE19/16/14 倍。参考可比公司苏泊尔、小熊电器2023 年wind 一致预期平均22xPE，充分考虑到2023 年公司盈利能力修复有望带来业绩较快增长并基于审慎原则给予公司2023 年20 倍PE 估值，对应目标价19 元，维持“买入”评级。
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