本周重点事件：1）TOP100 房企1-3 月销售额增速转正，3 月单月销售额同比、环比继续双增长。据中指研究院数据，23 年1-3 月，TOP100 房企销总额为1.76 万亿，同比+8.2%，是2022 年以来首次实现增长。其中TOP100 房企3 月单月销售额环比+36.7%，同比+24.6%，继续保持双增长态势。随着经济预期边际好转，各地宽松政策持续出台及落地，消费者购房预期进一步上升，需求得到一定释放。根据中国房地产指数系统对全国100 个城市新建、二手住宅销售市场及50 个城市租赁市场的调查数据，23 年3 月百城新建住宅平均价格环比+0.02%，为22H2 以来月度环比首次转涨。2）北京启动存量住房交易“带押过户”模式：3 月31 日北京银保监局、北京市住房和城乡建设委等部门联合发布通知，正式在北京市启动存量住房“带押过户”模式。通知明确，从3 月31日起，居民出售在京住房，买卖双方可以在原按揭贷款抵押权不解除的情况下办理住房所有权转移登记。3）安全建材龙头逆势稳健成长，品牌建材龙头减值压力释放。本周青鸟消防发布22 年年报，实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为46.0、5.7 和5.6 亿，分别同比+19.1%、+7.5%和8.2%。公司通用消防报警市占率和毛利率同步提升；应急照明与智能疏散收入延续快增；工业消防有望成为驱动公司业绩增长第三极。全年公司现金流大幅改善，稳健经营表现好于行业。品牌建材方面，蒙娜丽莎、公元股份22年充分消化大B 端业务减值风险，继续深化经销渠道开拓发展。全年蒙娜丽莎、公元股份计提信用减值数额分别达5.7、3.5 亿，信用减值的充分计提叠加地产市场回暖有望为公司业绩修复打开空间。4）水泥龙头吨盈利筑底，分红率提升，23 年改善可期。本周水泥龙头相继发布年报。海螺水泥自产品销量表现优于行业，份额为先的策略下吨价下滑明显；Q4 吨盈利环比改善，业绩已逐步筑底；全年公司分红比例提高至50.1%，海螺此次在业绩明显下滑年份提高分红比例，反映其对全体股东回报的重视，在行业压力期提振发展信心。华新水泥水泥熟料销量显著下滑，非水泥业务收入占比提升至30%以上。23 年公司计划资本性支出约110 亿元，重点集中于骨料、混凝土的产能建设，环保及新材料业务的拓展，以及海外水泥业务的布局。水泥业务吨盈利逐步筑底，非水泥+海外业务正成为公司盈利新支柱。
　　当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C 端强于B 端；玻璃生产商连续降库；基建强于地产；地产新开工复苏或存一定预期差。
　　品牌建材：23Q1 是关键验证期也是关键布局期，推荐以细分龙头为代表的复苏旗手。
　　22 年10 月底以来板块在地产政策利好频出下估值明显修复，当前阶段市场关注核心点在基本面复苏进度。展望23 年全年：1）市场复苏将由二手房向新房蔓延，有望拉动房企预期改善，新开工有望逐步复苏：年初以来地产销售复苏趋势已现，开年以来二手房成交全面回暖，明显强于新房。具体数据看，二手房方面，23Q1 23 个重点城市二手房成交规模同比+47%。新房方面，23Q1 克而瑞百强地产销售业绩同比转正，其中3 月单月同环比分别+29.2%、+42.3%，增幅较上月有进一步提升。当前二手房的全面回暖印证居民购房信心逐步修复，随着市场热度的进一步上升，购房者信心修复将向新房市场蔓延。当前房企普遍库存较低，房价将先于销售回暖，往后将推动房企积极拿地推盘提升供应，新开工或逐步改善，北京、苏州、杭州等热点城市近期土拍已有明显升温。并呈现出央国企主导、民企加快复苏和城投托底逐步推出的局面；2）新房销售改善是修复房企资产负债表和盘活产业链资金的最强引擎，后续新开工、施工以及竣工强度受益于此将皆有提升，带动产业链信用修复和需求改善；同时叠加 “保交房”、“三支箭”等政　　策继续落地推动，23 年全年我们预计地产竣工改善具备高确定性（23 年1-2 月竣工同比+8%）；3）看好有小B 端和C 端渠道优势的品牌建材企业率先复苏：此轮复苏与往轮最大不同，在于因减值计提、精装集采退潮等原因导致部分企业资产负债表受损，渠道资源积累失效。特别是缺乏C 端现金流支撑基础的企业，在当前复苏环境下资产负债表扩表和费用投入的能力有限。往后看，销售复苏带来的资金改善以及保交楼政策落地推动或将释放竣工积压需求，二手房和毛坯装修的流量入口扩大，在C 端和小B 端有基础，新形势下有渠道开拓能力的企业将率先展现收入和利润修复；4）业绩复苏节奏角度看，进入23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间，当前时间已至23Q1 末，板块进入关键验证和布局期。结合以上投资观点，沿二手房+新房回暖和竣工修复主线，考虑估值性价比匹配，我们推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【蒙娜丽莎】、【北新建材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】等，关注【箭牌家居】。
　　看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的阶段性景气上行机会。本周玻璃价格小幅上涨，库存环比继续下降：本周浮法玻璃均价1806 元/吨（环比+27），周末行业库存5476 万重箱（环比-389），玻璃在产产能为16.2 万t/d（环比-150t/d）。本周浮法玻璃市场交投维持尚可，价格稳中有涨。周内部分区域交投虽有放缓，但在价格提涨带动及下游刚需尚可支撑下，多数区域浮法厂仍维持相对较好产销，库存进一步削减。目前主产区沙河及湖北区域厂家库存已达低位，其他区域厂家库存亦无压力，预计短期价格易涨难跌。本周，沙河市长城玻璃有限公司450T/D 一线白玻3 月24 日放水冷修，湖北亿钧耀能新材股份有限公司500T/D 一线白玻3 月25 日放水冷修，河北德金玻璃有限公司800T/D 三线3 月下旬开始烤窑。我们预计在当前价格下，行业普白品种基本处于亏损运营状态，仅头部企业略有微盈。展望后市，旺季来临后原片需求望继续改善，行业产能已降至低位平台且产线冷修仍在持续；看好后续供给端出清叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A 等。
　　23Q1 基建开工强于地产，建筑业景气度上行：据百年建筑网调研测算，当前基建和市政项目水泥需求占比达63%，房建项目需求占比压缩至22%。高频数据看3 月29 日沥青装置开工率为37.2%，显著强于往年同期。从水泥发货看，3 月下旬全国水泥出货率同比+2pct，水泥及减水剂企业感受下游基建需求拉力强于地产。23 年1-3 月建筑业PMI 指数分别为56.4%、60.2%、65.6%，景气度持续上行。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，存阶段性估值修复机会；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。
　　本周全国水泥市场平均价格环比继续保持平稳。价格回落地区主要有辽宁西部、山东南部、湖南和贵州，幅度10-30 元/吨；价格上涨区域为四川、湖北和江西等局部地区，幅度20-50 元/吨。三月底，国内水泥市场需求继续弱势运行，全国水泥企业平均出货率维持在61%，长三角地区雨水天气减少，企业出货量恢复到7-8 成；珠三角及周边地区受持续强降雨天气影响，出货量下滑到5 成左右；西北、西南和华北地区环比基本保持稳定。价格方面，整体保持平稳，局部地区延续前期震荡调整走势。尽管市场处于传统需求旺季，但由于市场供求压力依旧较大，为稳定水泥价格和盈利，部分地区如贵州、重庆、四川、江西、福建、湖南和广西陆续发布4 月或二季度错峰生产计划，将减产30%-70%。
　　全国水泥库容比64.5%，环比+4.2pct，同比-0.6pct；出货率为60.5%，环比-0.1pct，同比+2.4pct。当前水泥板块0.93xPB，PB 估值已处于历史较低位，板块存阶段性估值修复机会。展望23 年，基建支撑+地产修复（新开工值得重点跟踪，或有较大预期差）+防控放开，水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。
　　玻纤：周期底部，粗纱价格底部盘整，电子纱价格回落后企稳。本周缠绕直接纱2400tex均价4180 元/吨（环比持平，同比-1895）；电子纱G75 均价8000 元/吨（环比持平，同比-1375）；电子布主流报价3.65 元/米上下（环比持平）。供给端，预计23 年粗纱有效供给增速小于3.5%，电子纱供给增速约2.9%。季度边际来看，我们预计22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，分别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，分别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。根据卓创资讯，2 月末玻纤行业库存82.0万吨，环比+9.3%。当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；龙头企业竞争优势有望继续扩大，且本轮行业底部盈利有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
　　安全建材板块持续推荐志特新材、震安科技、青鸟消防。1）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产　　和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性；且在地产政策边际好转带来的需求修复预期下，公司短期亦具备较强的向上弹性。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，随着疫情防控的动态优化及稳增长政策推出，延后需求有望逐步释放。目前公司在手订单及跟踪订单较此前已有增长，销售/产能布局已就绪，静待订单落地推动业绩释放。3）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地，股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。
　　风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
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