民生证券：给予亚太股份买入评级

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙,张永乾近期对亚太股份(002284)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评：线控制动One-Box再获定点，制动系统王者归来》，本报告对亚太股份给出买入评级，当前股价为8.61元。

亚太股份(002284)

事件概述： 2023 年 3 月 1 日，公司发布公告，近日收到国外某整车企业的通知，公司已被选定为该整车企业某新能源汽车平台前后制动器总成及 IBS（one-box）的供应商。该项目预计于 2025 年开始逐步量产，生命周期 6 年。

IBS One-box 获国外整车厂定点，国产替代逻辑持续兑现， 制动系统王者归来。 高级别自动驾驶法规的逐步释放， L3 级别自动驾驶有望持续提升， IBSOne-box 作为高级别自动驾驶核心部件，将有望充分受益，我们预计到 2025 年国内乘用车 IBS 整体市场规模将接近 100 亿元。 IBS One-box 产品具备较高的技术壁垒，且安全性要求较高，目前国内市场由博世、大陆、日立等国际 Tier1巨头为主导。公司为国内汽车制动龙头，较早布局汽车电子领域， ESC/IBS Twobox 产品分别于 2016/2020 年实现量产，其中 ESC 产品相继获得长城汽车（M6等核心车型）、东风汽车(600006)等主机厂定点， IBS Two-box 在奇瑞大蚂蚁实现量产，标志着公司电子制动产品领域具备较强的研发实力。以 ESC 和 IBS Two-box 量产经验为基础，公司持续推进 IBS One-box 产品研发，目前第二代 One-box 量产化产品样件已经试制完成，于 2022 年 11 月首获国内某大型主机厂定点，成为内资企业中较早实现 IBS One-box 产品量产的企业之一。此次再获定点，体现公司在 One-box 领域的核心竞争力持续受到市场认可，线控制动产品进一步落地，国产替代逻辑逻辑持续兑现， 制动系统王者归来。

基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。 公司基础制动器 21 年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化 ABS 的企业， EPB 和 ESC于 2016 年量产， IBS 于 2020 年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。现已获得长城汽车 ESC、 ABS 及 EPB 定点，东风汽车 ESC 及 EPB 定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的 EPB 定点。上半年，公司积极开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目 22 个，新启动项目 68 个（21 个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动（IBS\ESC）的能够实现 L2++的 ADAS 系统方案，目前，公司第二代 one-box 量产化产品样件已经试制完成，公司还在研发非解耦式电子助力制动系统 EBB，和紧凑型 one-box（iEHB)计划 2022 年不少于 6个车型匹配， 2023 年冬标后开始量产。

投资建议： 预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 0.65/1.99/3.05 亿元，当前市值对应 2022-2024 年 PE 为 99/32/21 倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

风险提示： 芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券邓健全研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利7300万，根据现价换算的预测PE为87.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，亚太股份（002284）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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