2Q22 公司业绩迎来短期拐点，单季归母净利润逆势增长20%+。1）公司2Q2022实现营业收入17.47 亿港元，+10.77%yoy/+6.44%qoq；其中，经纪、利息、其他收入分别+29.59%/+1.66%/-45.19%yoy。2）2Q22 GAAP 归母净利润6.42 亿港元，+20.19%yoy/+12.21%qoq。3）1H22 净利率35.82%，同比下滑-9pct，主要受获客成本等费用高居不下所致，1H22年化ROE为11.97%，显著低于1H21的23.23%。
　　大中华获客稳中有升，获客成本仍保持高位，港股阶段性复苏户均资产止降回升。
　　1）截至1H22，注册客户/付费客户分别达302 万/139 万，+3.81%/+4.60%qoq。单季新增付费客户6.1 万（大陆和香港占比约75%，其中香港略多，新加坡约15%，美国约10%），大中华地区获客稳中提升。1H 新增14.3 万付费客户超额完成全年20 万指引的序时进度。2）2Q22 单客获客成本3593 港元，+2.17%qoq，考虑到2H港美市场或维持弱势震荡，获客成本或保持高位。3）截至2Q22，客户总资产规模达到4336 亿港元， -13.83%yoy/+12.33%qoq ； 户均资产31.26 万港元， -37.83%yoy/+7.39%qoq，港股科技股回暖带动客户资产净值回升明显。
　　换手率环比微降，ARPU 低位企稳，机构业务与财富管理业务保持快速发展态势。
　　1）公司2Q22 港美股单边成交额1.34 万亿港元，+4%yoy/+2%qoq；衍生品成交增加带动整体佣金率由21 年的万分之3.2 增至万分之3.8；平均换手率3.28，环比-0.06；2）2Q22 公司ARPU达1288 港元，-27%yoy/+1%qoq，结束连续四个季度下滑的颓势，低位企稳。3）2Q22 末公司两融余额达289 亿港元，-12%yoy，+13%qoq，市场风险偏好同样触底回升。4）截至2Q22，公司ESOP 客户达519家，环比增加60 家。公司IPO 分销与企业关系客户数达276 家，环比增长18 家。
　　5）截至2Q22 末财富管理客户由年初14 万增至20 万+，占总付费客户数达14.6%；Money Plus 资产余额219 亿港元，+58.8%yoy/4.8%qoq。
　　参考最新财报数据，将22-24 年每ADS 收益由2.62/3.19/4.17 微调至2.59/3.21/4.18美元，参考可比公司估值，维持公司23 年19.0xPE，调整目标价至60.98 美元（1 美元=7.83 港元），维持买入评级。
　　风险提示
　　付费客户增速不及预期，海外市场拓展进程不及预期，政策超预期收紧。
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