天风证券：给予胜宏科技买入评级

天风证券股份有限公司潘暕,俞文静近期对胜宏科技(300476)进行研究并发布了研究报告《股权激励和员工持股计划彰显公司信心，关注产能释放+服务器&汽车客户拓展》，本报告对胜宏科技给出买入评级，当前股价为17.94元。

胜宏科技(300476)

胜宏科技推出股权激励和员工持股计划彰显公司信心，关注产能释放+服务器&汽车客户拓展。

股权激励计划预计授予872人，授予价格11.95元/股，激励计划考核目标：基准增长率：22-24年业绩复合增速为20%，营收分别为89、107、128亿元，净利润分别为8.04、9.7、11.58亿元，目标增长率：22-24年业绩复合增速为30%，营收分别为97、125.6、163.28亿元，净利润分别为8.71、11.32、14.72亿元；预留限制性股票23-24年基准和目标增长率与激励计划相同。22年-25年合计需摊销总采用为1.26亿元，其中22-23年分别摊销0.23、0.59亿元。同时，公司发布员工持股计划，参与对象不超过29人，筹集金额不超过6750万元，计划通过后预计通过设计资产管理计划管理，融资和自筹金额比例不超过1：1，产品规模上限为1.35亿元。

22年关注公司多层板技改以及HDI二处爬坡情况，中长期看好公司定增项目落地高端产能持续扩增。公司产品结构持续升级(2018、2019、2020年公司HDI的产能分别为5、9、36万平方米，对应的收入占比为3.17%、3.39%、8.29%，占比持续提升）。22年重点关注生产基地HDI二期项目产能爬坡情况，达产后，公司现有生产基地的产能预计可达860万平方米/年。中长期看好公司21年定增20亿募投扩产高端产品（南通）落地持续提升高端产能（募投资金15亿元用于扩产高多层板145万平方米/年、高阶HDI40万平方米/年、IC封装基板14万平方米/年）。

下游应用领域来看，看好公司汽车?服务器板占比提升。公司下游应用涵盖多领域，我们认为消费电子影响因素基本预期完全，重点关注服务器和汽车下游的产品和客户的拓展。汽车领域，公司已具备低压产品、高压产品和HDI板全线产品供应能力，产品成功导入特斯拉、比亚迪(002594)、吉利、造车新势力等国内外优质大客户。21年公司汽车板业务占比不到10%叠加优质客户导入，预计公司汽车营收占比持续提升。服务器领域，公司核心拳头产品高密度多层VGA（显卡）PCB成功导入行业头部客户（AMD等），21年市场份额全球第一，有望受益于下游dGPU需求旺盛和产品升级带动的价值量提升。

投资建议：考虑到下游消费需求景气度将公司22-23年归母净利润由11.46、14.66下调为8.5、11.09亿元，同比增速27.5%、29.8%，预计2024年净利润为13.92亿元，yoy+25.5%。

风险提示：下游需求不及预期，产品拓展不及预期，扩产不及预期，市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.55亿，根据现价换算的预测PE为14.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为21.65。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，胜宏科技（300476）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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