FY2022Q2，ServiceNow 营收增速和Non-GAAP 营业利润率等指标均略超预期，但不利外部环境造成的决策层级提升、交易周期延长导致全年增速指引略有下调。考虑到宏观压力下部分企业交易周期的延长，我们调整此前盈利预测，预计公司2022/23/24 财年将实现收入73.5/92.8/115.9 亿美元（原预测为74.6/94.0/117.1 亿美元），对应增速分别为24.6%/26.3%/24.9%（原预测为26.5%/26.0%/24.6%）；预计公司2022/23/24 财年将实现Non-GAAP 净利润14.6/19.6/26.2 亿美元（原预测为14.9/19.8/26.4 亿美元），对应增速分别为22.5%/33.7%/33.7%（原预测为24.4%/33.3%/ 33.4%），持续看好公司中长期的价值。
事项：ServiceNow 于近日公布了2022Q2 季度财务报告，对此我们点评如下：
业绩表现：当季业绩指标略超指引，交易周期延长影响全年指引。2022 财年Q2，公司营业收入17.5 亿美元（+24.3%），其中订阅业务收入为16.6 亿美元（+24.7%），按固定汇率计算同比增长29.5%，略好于Q1 提供的按固定汇率同比增长29%的指引。本季度，公司Non-GAAP 营业利润率为23%，高于Q1提供的22%的指引，主要由于经营效率的优化抵消了汇率等层面的不利影响。
业绩指引方面，公司预计2022Q3 订阅收入在17.5-17.55 亿美元（+23%），扣除汇率影响后增速为27.5%，Non-GAAP 运营利润率为25%。对于全年业绩，公司预计2022 财年订阅收入在69.15-69.25 亿美元（+24%），扣除汇率影响后增速为28%，扣除汇率后增速较前指引下调50bps，与2021 财年Q4 指引相同；同时，公司预计全年Non-GAAP 营业利润率为25%，与此前指引相同。
RPO& cRPO：Q2 增速略低于指引，增速环比将略有波动。2022 财年Q2，公司当前履约义务（cRPO）为57.5 亿美元（+21%），扣除汇率影响后增速为27%，略低于此前按固定汇率同比增长28%的指引；剩余履约义务（RPO）为115 亿美元（+21%），扣除汇率影响后增速为27%。6 月底，公司观察部分客户在进行IT 开支的整合，希望对更少的软件平台进行更大的投资，而更大的支出决定通常会提升到最高管理层，导致交易周期延长，但交易规模也会因此变得更大，且上述因素并未对续约率和扩展率造成影响。指引方面，公司预计2022Q3 cRPO 将同比增长20%，扣除外汇不利影响后增长23.5%。公司表示，2022 年在四季度进行续约的客户数高于此前平均水平，随着这些合同余额的减少，2022Q3 的cRPO 增速将面临下滑2pcts 的阻力；但当这部分客户在Q4 更新合同时，cRPO 的环比增长料将重新加速。Now 平台仍然是客户数字化转型工作的核心底座，基于公司99%的客户留存率，我们预计2022 年公司RPO 和cRPO 仍将维持强劲上升势头，支撑公司中长期的业绩增长。
业务拓展：up&cross sale 持续推进，行业下沉进展顺利。本季度，公司ACV增长强劲，共完成54 笔ACV>100 万美元的交易，拥有1,463 个ACV>100 万美元的客户，以及超过100 个ACV>1,000 万美元的客户。Q2 公司新增ACV的结构中，IT 产品占比为62%（+1pct），CSM&HRM 产品占比为22%（-3pcts），平台及其他产品占比为16%（+2pcts），前20 大交易中16 个包括了五种及以上的产品。IT 产品方面，前20 大交易中12 个包括了ITSM、13 个包括了ITOM；HRM 方面，前20 大交易中13 个包括HRM；CSM 方面，前20 大交易中14笔包括该业务。而从垂直行业来看，公司在TMT 领域的垂直行业产品净新增ACV 本季度同比增长超过100%，引领垂直领域的增长。
中期展望：有望继续保持收入和盈利能力增长。企业云化、数字化转型市场增速加快，叠加疫情影响，扩大了企业系统间的协作需求。企业希望能够以更高效的方式完成工作，实现业务流自动化管理与链接。ServiceNow 基于全球一流 的工作流平台实现了跨地域、跨部门的自动化业务流管理，减少了业务摩擦、优化了工作效率、节约了劳动力成本。受益于核心IT 领域的持续强劲需求、HRM、CSM 等新品快速增长以及公司在垂直领域的不断拓展，我们判断公司中期营收仍有望继续维持较高增速。长周期来看，考虑到1650 亿美元的潜在目标市场以及公司突出的产品竞争力和良好的市场竞争格局，我们认为公司业务仍存在较大的拓展空间，主要的成长路径包括：既有客户群ARPU 提升、新客户群拓展、自身产品生态丰富、垂直行业领域下沉等。
风险因素：疫情导致短期企业IT 支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；新产品、新客户拓展不及预期风险等。
投资建议：作为全球业务流程SaaS 龙头，预计公司将持续受益于中大型企业远程办公、缩减事务型劳动力等核心趋势，叠加良好的市场竞争格局，我们看好公司长周期成长性以及盈利能力持续改善可能。考虑到宏观压力下部分企业交易周期的延长，我们调整此前盈利预测，预计公司2022/23/24 财年将实现收入73.5/92.8/115.9 亿美元（原预测为74.6/94.0/117.1 亿美元），对应增速分别为24.6%/26.3%/24.9%（原预测为26.5%/26.0%/24.6%）；预计公司2022/23/24财年将实现Non-GAAP 净利润14.6/19.6/26.2 亿美元（原预测为14.9/19.8/26.4亿美元），对应增速分别为22.5%/33.7%/33.7%（原预测为24.4%/33.3%/33.4%），持续看好公司中长期的价值。
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