天风证券股份有限公司文浩,范张翔近期对姚记科技(002605)进行研究并发布了研究报告《疫情影响、游戏加码投入拖累短期业绩，新业务成长可期》，本报告对姚记科技给出买入评级，当前股价为14.78元。
姚记科技(002605)
事件： 2022 年 7 月 15 日，公司披露 2022 年半年度业绩预告。 2022 年上半年预计实现归母净利润 1.6~2.0 亿元，同比下降 55%~45%；扣非后归母净利润达 1.6~1.9 亿元，同比下降 52%~42%；基本每股收益为 0.41~0.50元/股。
疫情影响+游戏持续加码致业绩承压， 游戏投入预计将在 22H2、 23 年逐渐释放利润
纵观行业， 2022H1 受游戏版号发行放缓影响，行业整体降速， 22H1 手游买量市场投放产品数低于去年同期近 20%，同时，疫情反复对游戏消费情绪有所拖累。 在此背景下， 据公司公告， 22 年上半年公司移动游戏业务受到疫情影响， 收入较去年同期有所下降，此外，公司持续加强游戏的发行和研发力度，导致报告期内游戏推广费和研发费用同比增加超过 40%和30%，游戏板块利润承压明显。姚记作为深耕休闲益智类细分领域头部企业， 建立多个工作室团队保持优质内容的持续生产能力， 同时积极开拓海外游戏市场， 22 年 5 月增持 VJ Holding 公司 49%股权，加强对海外发行业务的控制和管理。我们认为姚记对游戏的研发、推广费用支出预计将在22H2、 23 年逐渐释放利润。
互联网营销、扑克牌传统主业稳健， Tiktok+球星卡等新业务持续推进
1）公司扑克牌业务头部地位稳定，短期原材料价格上涨或扰动盈利，但我们预计销量仍有望维持平稳。
2） 互联网创新营销板块客户覆盖网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司， 姚记旗下子公司芦鸣科技与字节系合作紧密， 22 年tiktok 加大出海商业化动作，进军海外营销千亿美元级市场，芦鸣作为字节系重要代理商，海外市场空间广阔。
3） 公司战略投资卡淘，以球星卡为切入点布局体育文化产业， 姚记同时布局球星卡发行、交易业务环节， 22H2 世界杯等赛事有望催化业务进展。投资建议： 考虑到游戏业务推广和研发费用增加，利润回报周期变长，我们 下 调 公 司 2022-2024 年 收 入 分 别 由 51.69/64.23/78.30 亿 元 至41.93/48.63/55.22 亿元，同比增长 10.1%/16.0%/13.5%，下调公司净利润分别 由 6.83/7.65/8.48 亿 元 至 4.64/5.80/6.78 亿 元 ， 同 比 增 长-19.2%/25.1%/17.0%。对应 7 月 18 日收盘价 PE 分别为 12.6/10.1/8.6。
风险提示： 政策监管风险；经济下行，用户消费不及预期；平台方合作政策变化风险；营销发展不及预期；核心业务成本风险；多领域布局管理风险；近期股价出现异动；业绩预告为初步测算结果，请以半年报为准
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)文浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.68%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.83亿，根据现价换算的预测PE为8.52。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，姚记科技（002605）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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（责任编辑:马金露）