2022-05-10天风证券(601162)股份有限公司文浩,张爽对万达电影(002739)进行研究并发布了研究报告《疫情反复延缓恢复进展，影院市占率持续提升》，本报告对万达电影给出买入评级，当前股价为10.91元。
万达电影(002739)
万达电影 2021 年实现营收 124.90 亿元，同比增长 98.4%； 归母净利润 1.06亿元，扣非归母净利润 0.13 亿元， 20 年均为亏损。22Q1 公司实现营收 34.61亿元，同比减少 16.01%，归母净利润 0.45 亿元，同比减少 91.42%，扣非归母净利润 0.20 亿元， 同比减少 96.13%。 21 年疫情反复常态化管控，电影行业尚未完全恢复； 22 年初至今国内疫情多点爆发，全国超过半数影院关停， 电影行业恢复速度再次放缓，短期业绩承压，后续主要关注疫情防控进展。
院线业务板块， 万达领先地位稳固， 21 年票房人次恢复好于全国均值，市占率稳步提升。 2021 年，全国实现总票房 472.6 亿元，较 19 年同期下降26.5%，观影人次 11.7 亿，较 19 年同期下降 32.1%，公司实现票房收入 62.2亿元（不含服务费），较 19 年同期下降 20.6%，观影人次 1.6 亿，较 2019年同期下降 20.5%。公司旗下影院（含轻资产）全年累计市场占有率为15.3%，较 2019 年提高 1.2 个百分点， 票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续 13 年位列全国第一。 2022 年公司计划新建 40-50 家影院，并加速推进轻资产管理模式，计划新开业 50-60 家轻资产影院。21 年澳洲院线亏损幅度较 20 年已明显收窄， HG HoldcoPty Ltd.净亏损为8914 万元； 22Q1 澳洲院线实现票房 2.49 亿元，同比增长 54.7%，观影人次 317.6 万，同比增长 58.8%， 22 年澳洲院线各项业务将加速恢复。
影视内容方面， 21 年主控影《唐人街探案 3》《误杀 2》等取得优秀表现，万达影视 21 年实现净利润 4.42 亿元； 22 年仍有较多电影储备， 但部分影片由于疫情延期上映， 主要关注疫情进展。 2022 年，公司参投电影《奇迹：笨小孩》 已于春节档上映， 储备影片合家欢系列《哥，你好》、主旋律系列《你是我的春天》《维和防暴队》、科幻系列《外太空的莫扎特》《鬼吹灯天星术》、情感青春系列《想见你》、悬疑剧情系列《寻她》 以及亲子动画系列《海底小纵队 2》等影片已基本制作完成，后续将根据市场情况择机上映。
投资建议： 22 年以来由于疫情反复等因素，电影行业恢复延缓，行业短期面对压力， 但我们认为优质电影龙头的中长期逻辑并未改变，中小企业在行业寒冬中会加速出清，头部公司竞争优势和市场份额有望持续提升。 考虑局地疫情反复， 行业恢复进度低于前期预期，我们下调公司 22-23 年归母净利润（前值 12.75 亿/16.23 亿元）， 预计公司 2022-2024 年归母净利润2.37 亿/11.90 亿/16.27 亿元， 对应 23-24 年 PE 分别为 20.6x/15.0x， 维持“买入”评级。
风险提示： 疫情影响，电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期， 影视项目推进延期，经营业绩波动下现金流风险，公司可能无法完成业绩承诺风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券(600958)项雯倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为27.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利22.41亿，根据现价换算的预测PE为10.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.58。证券之星估值分析工具显示，万达电影（002739）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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（责任编辑:马金露）