FY2022Q1，ServiceNow 营业收入、cRPO 等指标均实现了显著超预期的增长，亦在外汇逆风的背景下上调了全年的收入指引。考虑到公司订单端的强劲表现以及积极的业绩指引，我们维持此前盈利预测，预计公司2022/23/24 财年将实现收入74.6/94.0/117.1 亿美元，对应增速分别为26.5%/26.0%/24.6%；预计公司2022/23/24 财年将实现Non-GAAP 净利润14.9/19.8/26.4 亿美元，对应增速分别为24.4%/33.3%/33.4%，持续看好公司中长期的价值。
事项：ServiceNow 于近日公布了2022Q1 季度财务报告，对此我们点评如下：
业绩表现：核心业绩指标超预期，上调全年收入指引。2022 财年Q1 公司营业收入17.2 亿美元（+27%），其中订阅业务收入为16.3 亿美元（+26%），扣除汇率影响的订阅收入为16.7 亿美元（+29%），高出此前指引上限1,600 万美元。Q4 公司Non-GAAP 营业利润率为25%，主要由于强劲的收入增长和部分支出转移至第二季度。业绩指引方面，公司预计2022Q2 订阅收入在16.7-16.75 亿美元（+26%），扣除汇率影响后增速为29%，Non-GAAP 运营利润率为22%。对于全年业绩，公司将订阅收入的区间中值上调2300 万美元，但外汇逆风将造成2,000 万美元的负面影响，因此预计2022 财年订阅收入在70.25-70.4 亿美元（+26%），扣除汇率影响后增速为28.5%，扣除汇率后增速较前指引提升50bps；同时，公司预计全年Non-GAAP 营业利润率为25%，FCFMargin 为31%，与此前指引相同。
RPO& cRPO：Q1 增速继续超预期，增速环比将略有波动。2022 财年Q1，公司当前履约义务（cRPO）为56.9 亿美元（+29%），扣除汇率影响后增速为30.5%，较此前29.5%的指引高出1pct；剩余履约义务（RPO）为115 亿美元（+30%），扣除汇率影响后增速为31.5%。指引方面，公司预计2022Q2 cRPO将同比增长25%，扣除外汇不利影响后增长28%。公司表示，2022 年在四季度进行续约的客户数高于此前平均水平，随着这些合同余额的减少，2022Q2 和Q3 的cRPO 增速将面临1-2pcts 的阻力；但当这部分客户在Q4 更新合同时，cRPO 的环比增长料将重新加速。Now 平台仍然是客户数字化转型工作的核心底座，基于公司98%的客户留存率，我们预计2022 年RPO 和cRPO 仍将维持强劲上升势头，支撑公司中长期的业绩增长。
业务拓展：up&cross sale 持续推进，行业下沉进展顺利。本季度，公司ACV增长强劲，共完成52 笔ACV>100 万美元的交易，同比增长41%；拥有超过1,400 个ACV>100 万美元的客户。Q1 公司新增ACV 的结构中，IT 产品占比为59%（+4pcts），CSM&HRM 产品占比为27%（+2pcts），平台及其他产品占比为14%（-6pcts），前20 大交易中18 个包括了五种及以上的产品。IT 产品方面，前20 大交易中11 个包括了ITSM、13 个包括了ITOM、13 个包括了Security and Risk，例如全球生物技术创新者Regeneron 与ServiceNow 合作在降低成本的同时提高生产力，全球金融领导者RBC 与ServiceNow 合作进行云和资产跟踪；HRM 方面，前20 大交易中14 个包括HRM，全球医疗保健解决方案公司 AmerisoBergen 与ServiceNow 合作改善员工体验；Creator 工作流方面，前20 大交易中16 笔包括该业务，新的自动化引擎能够使用户在统一的平台上编排AI、RPA 和其他各种关键技术，在拓展开发人员的同时保障了企业级的治理和安全性。
中期展望：有望继续保持收入和盈利能力增长。企业云化、数字化转型市场增速加快，叠加疫情影响，扩大了企业系统间的协作需求。企业希望能够以更高 效的方式完成工作，实现业务流自动化管理与链接。ServiceNow 基于全球一流的工作流平台实现了跨地域、跨部门的自动化业务流管理，减少了业务摩擦、优化了工作效率、节约了劳动力成本。受益于核心IT 领域的持续强劲需求、HRM、CSM 等新品快速增长以及公司在垂直领域的不断拓展，我们判断公司中期营收仍有望继续维持较高增速。长周期来看，考虑到1650 亿美元的潜在目标市场以及公司突出的产品竞争力和良好的市场竞争格局，我们认为公司业务仍存在较大的拓展空间，主要的成长路径包括：既有客户群ARPU 提升、新客户群拓展、自身产品生态丰富、垂直行业领域下沉等。
风险因素：疫情导致短期企业IT 支出缩减、项目交付延迟、部分既有合同商务条款重新签订风险；疫情导致全球经济长周期下行风险；公司核心营销、产品技术人员流失风险；新产品、新客户拓展不及预期风险等。
投资建议：作为全球业务流程SaaS 龙头，公司料将持续受益于中大型企业远程办公、缩减事务型劳动力等核心趋势，叠加良好的市场竞争格局，我们看好公司长周期成长性以及盈利能力持续改善可能。我们维持此前盈利预测，预计公司2022/23/24 财年将实现收入74.6/94.0/117.1 亿美元，对应增速分别为26.5%/26.0%/24.6%；预计公司2022/23/24 财年将实现Non-GAAP 净利润14.9/19.8/26.4 亿美元，对应增速分别为24.4%/33.3%/33.4%，持续看好公司中长期的价值。
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