中银证券：给予祁连山买入评级

2022-04-27中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢对祁连山(600720)进行研究并发布了研究报告《煤价上涨致Q1利润承压，公司公告重大重组事项》，本报告对祁连山给出买入评级，当前股价为10.7元。

祁连山(600720)

公司于 4 月 25 日发布 2022 年一季报， 一季度公司营收 9.3 亿元， 同增19.4%；归母净利 280 万元，同减 94.0%。 煤价上涨挤压利润水平。

支撑评级的要点

一季度公司营收同增，净利同减： 公司单季营收 9.3 亿元，同增19.4%；归母净利 280 万元，同减 94.0%。 煤炭价格上涨导致的成本增加或为利润承压主因。 经营活动现金流量净额 5.1 亿元，同增 110.6%，主要是由于报告期内公司通过票据支付货款比例增加， 使购买商品、接受劳务支付的现金减少。

利润承压，费用下降： 报告期内公司毛利率 16.4%，同减 9.0pct，环比下滑 4.1pct；净利率 0.2%，同减 6.1pct，环比增长 0.8pct。四项费用率13.1%，同减 3.4pct，环比下滑 2.3pct，其中，销售费用率变化较大，同比下降 3.4pct，环比下降 1.6pct。

公司公告重大重组事项： 4 月 25 日，公司与中国交建(601800)、关联方中国城乡签订《 重大资产重组事项意向协议》 ，约定以祁连山的全部资产及负债置换中国交建所持公规院、一公院、二公院， 中国城乡所持西南院、东北院和能源院的 100%股权，不足部分祁连山将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。 作为中建材整合西北水泥的最后一块拼图，祁连山继宁夏建材(600449)之后公告重组事项，若交易达成，公司主营

业务将发生变化。估值

公司业绩不及预期， 暂不考虑重组事项， 考虑区域供需压力， 我们部分下调盈利预测。 预计 2022-2024 年，公司营收分别为 82.7、 87.3、 90.0 亿元；归母净利润分别为 12.5、 13.3、 14.4亿元； EPS为 1.61、 1.72、 1.86元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

基建、地产投资增速不及预期，宁、陕水泥冲击，煤炭价格上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券(601198)赵军胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.54亿，根据现价换算的预测PE为3.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.09。证券之星估值分析工具显示，祁连山（600720）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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