事件：4 月9 日，公司发布2021 年年报，实现营业收入52.74 亿元，同比+143.07%；实现归母净利润9.26 亿元，同比+1165.27%；实现扣非归母净利润8.94 亿元，同比+4264.53%。
　　四大产品线齐放量，公司业绩实现稳健增长。公司主要产品线包括微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，下游市场包括汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。根据公司年报，2021 年公司实现营业收入52.74 亿元，同比+143.07%；实现归母净利润9.26 亿元，同比+1165.27%，公司研发投入5.21 亿元，同比增长56.44%，占营业收入9.88%。各产品线营收及毛利率进一步上升：微处理器芯片，实现营收1.99 亿元，同比+60.59%，毛利率为56.26%；智能视频芯片，实现营收9.79 亿元，同比+236.04%，毛利率为44.18%；存储芯片，实现营收35.94 亿元，毛利率为30.40%；模拟与互联芯片，实现营收4.13 亿元，毛利率为54.63%。并表ISSI 后，持续整合海内外业务，在多个产品线持续发力。随着全球经济的复苏和反弹，在汽车电子、工业电子等市场需求的拉动下，公司总体营收呈快速增长趋势，同步带动净利润的大幅增长。
　　汽车缺芯持续，汽车智能化加速有望打开公司业绩新增量。2021 年以来，由于汽车终端市场的需求强劲反弹，车规芯片产品需求旺盛，汽车电子产业出现芯片短缺。根据AFS 数据，2021 年由于芯片短缺，全球汽车市场累计减产量约为1020 万辆，Yole 预计 2026 年全球汽车半导体市场规模将增长到785 亿美元。根据投资者调研纪要，公司存储产品线丰富，SRAM、DRAM 和Flash 多应用于车规、工控等差异化市场，与美光、三星等存储龙头错位竞争。公司面向高品质、高可靠性存储芯片市场需求，加快研发高速DRAM、Mobile DRAM、FLASH存储芯片系列，并面向大众消费类市场布局超低功耗、高性价比NORFlash 芯片。我们认为，公司掌握多种车规级存储芯片、模拟互联芯片等核心技术，市场发展前景广阔，同时受益国产替代浪潮推动，持续看好其未来增量。
　　深耕物联网与智能安防市场，产品竞争力持续提升。公司微处理器芯片主要面向智能物联网（AloT）产品市场。报告期内，业绩实现快速成长，并进行面向条码、显示控制等市场的微处理器新产品X1600　　系列的研发和投片，在原有MIPS 指令集架构的基础上布局RISC-VCPU 内核研发。公司智能视频芯片定位消费与安防市场，持续推出具有高性价比的A1 系列、高性能高算力的T40 系列等产品，并通过模拟与互联产品线的全球销售网络拓展海外市场。2021 年以来全球视频芯片供应链紧缺严重，公司凭借出色的产品优势及产业影响力保持快速增长态势，未来有望占据更多市场份额。
　　投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为69.61 亿元、87.71 亿元、107.89 亿元，归母净利润分别为12.57 亿元、15.63 亿元、19.63 亿元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；汽车智能化进程不及预期风险。
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