2022-04-06东兴证券股份有限公司赵军胜对伟星新材(002372)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：品牌和渠道保发展稳健》，本报告对伟星新材给出买入评级，当前股价为21.07元。
伟星新材(002372)
2021 年伟星新材实现营业收入 63.88 亿元，同比增长 25.13%；归属于母公司所有者的净利润为 11.85 亿元，同比增长 2.58%，实现 EPS 为 0.77 元。
点评：
量价齐升下营业收入高增，毛利率下降导致净利润增速较低。公司 2021 年产品总销量为 29.81 万吨，同比增长 20.33%，产品综合价格为 2.09 万元，同比增长 10.85%。在原材料价格高涨的情况下， 公司通过提价实现了量价齐升，保证营业收入的增长。但由于公司 PE 管（营收占比 26.89%）和 PVC管 （营收占比 15.94%） 产品的提价未能较好地传导原材料的压力，毛利率水平出现较明显的下降，其中 PE 和 PVC 管材毛利率同比下降 4.48 和 11.2 个百分点，但公司核心产品 PPR 管材（营收占比 48.32%）提价落地较好，毛利率仅下降 1.15 个百分点。公司综合毛利率总体下降 3.71 个百分点，导致净利润增速低于营业收入增速。
品牌、渠道和服务打造 PPR 管优秀市场竞争力。公司作为装饰管的龙头，产品品质已经得到市场的认可，品牌知名度高。同时公司在全国范围内建立了完善的营销渠道，设立了 30 家销售分公司，营销网点 3 万多个，同比增加2000 多个，覆盖广且深。另外，公司的星管家服务，解决消费者的担忧，进一步提升公司品牌力。带来公司产品的优秀市场竞争力，保证了产品议价力。2021 年下半年原材料价格受海运堵塞、国内能源双控等因素影响出现原材料价格上涨压力，但依靠公司 PPR 管较强的市场议价能力，提升价格传导成本压力，总体提价执行的效果较好，基本覆盖了成本的上涨，2021 年下半年PPR 管毛利率较上半年仅下降 0.56 个百分点，体现了较好的产品议价能力。核心产品提升市占率，品牌和渠道为依托发展同心圆。公司在 PPR 管的市场优势下，继续加大经销商的拓展，提升市占率水平，2021 年 PPR 管营收增速为 27.64%，为 5 年来的最高水平。同时利用自身的品牌和渠道优势，以PPR 管为核心，发展防水材料、净水产品，2021 年相关产品销售收入增速高达 80%以上，培育新业务的同心圆发展路径。并通过打造智能化工厂构建成本优势，收购捷流公司推进海外业务的发展，带来新发展空间。
盈利预测及投资评级：我们预计公司 2022- 2024 年归属于母公司净利润分别为 13.93 亿元、16.75 亿元和 21.61 亿元，对应 EPS 分别为 0.88、1.05 和1.36 元。当前股价对应 PE 值分别为 22、19 和 14 倍。看好公司 PPR 管材品牌和渠道带来的优秀市场竞争力，保证公司以此为核心发展同心圆业务，带来发展和成长的确定性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：房地产政策的边际改善不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券(000686)王小勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.16亿，根据现价换算的预测PE为23.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.87。证券之星估值分析工具显示，伟星新材（002372）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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（责任编辑:宋政）