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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

国元证券:给予立高食品买入评级

2021-11-03 证券之星
语音播报预计7分钟

2021-11-03国元证券(000728,股吧)股份有限公司徐偲对立高食品进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:冷冻烘焙收入高增,多因素导致业绩承压》,本报告对立高食品给出买入评级,当前股价为140.18元。

立高食品(300973)

事件:

公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润19.61/1.98/1.92亿元,同比+63.39%/24.47%/25.06%。第三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润7.10/0.61/0.62亿元,同比+33.84%/-26.50%/-23.90%,业绩符合预期。

冷冻烘焙收入高速增长,麻薯、冷冻蛋糕为主要驱动

分品类看,前三季度冷冻烘焙食品收入同比+83.63%,占比59.91%,保持高速增长;第三季度收入同比+58.26%,占比持续提升至62.46%(21Q2占比58.99%)。高增速主要受益于麻薯及冷冻蛋糕的高速增长,挞皮和甜甜圈由于产能限制,增速低于品类均值。烘焙原料方面,前三季度收入同比+40.28%,占比40.02%;第三季度收入同比+6.39%,占比37.46%。

成本上升叠加产品结构变化导致毛利承压,超额业绩奖励及股权激励扰动业绩表现

前三季度,公司毛利率为35.08%,同比-2.99pcts,其中第三季度毛利率为33.63%,同比-9.71pcts。毛利率下降主要系:1)成本方面,油脂等大宗原料的价格上涨;2)产品结构方面,低毛利品类,如冷冻蛋糕等,销售规模扩大。费用率方面基本保持平稳,第三季度管理费用率为5.68%,同比+1.85pcts,主要系超额业绩激励以及股权激励费用增长。

华北产能释放,保障长期供应

10月28日,河南卫辉工厂已部分投产,甜甜圈类、麻薯类、起酥类产线相继下限包装。目前日产量突破5000件,且仍在产能爬坡中,预计将在Q4旺季有效缓解公司产能紧张问题。预计明年浙江工厂或可逐步投产,伴随行业高景气度及时扩张产能,为公司规模发展提供保障。

投资建议与盈利预测

考虑到原材料价格上涨、产品结构变化在短期持续对毛利率带来一定压力,以及未来股权激励费用扰动业绩,我们调整2021-2023年公司归母净利润为:2.7/3.7/4.9亿元(原预测值为3.1/4.3/5.6亿元),对应EPS为:1.62/2.16/2.92元(原预测值为1.86/2.55/3.28元),对应PE为85/64/47倍,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级21家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为151.47;证券之星估值分析工具显示,立高食品(300973)好公司评级为4.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为3星。

(责任编辑:和讯网站)
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