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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

太平洋:给予立高食品买入评级

2021-11-01 证券之星
语音播报预计7分钟

2021-11-01太平洋证券股份有限公司黄付生,蔡雪昱,李梦鹇对立高食品进行研究并发布了研究报告《立高食品:高基数下收入较好增长、成本及结构影响盈利》,本报告对立高食品给出买入评级,当前股价为138.0元。

立高食品(300973)

事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度实现营收19.61亿元(+63.4%)、归母净利润1.98亿元(+24.5%)。2021Q3营业收入7.10亿元(+33.8%),归母净利润0.61亿元(-26.5%)。扣非归母净利润0.62亿元(-23.9%)。

收入符合预期,冷冻烘焙持续高成长。2021前三季度,冷冻烘焙食品实现收入11.75亿元,同比+83.63%;烘焙食品原材料实现收入7.86亿元,同比+40.28%。单季度来看,2021Q1/Q2/Q3公司收入增速分别为130.5%、60.6%、33.8%,其中2021年Q3放缓主要系去年Q3处于疫情过后的收入端快速恢复,基数较高。分产品看,冷冻烘焙食品表现亮眼。2021Q3冷冻烘焙食品实现收入4.43亿元,同比+58.26%;烘焙食品原材料实现收入2.67亿元,同比+6.39%。此外,部分冷冻烘焙食品受到产能限制,如挞皮、甜甜圈,增速低于公司冷冻烘焙食品平均增速。现金流方面,2021Q3,公司销售收现7.25亿元(+28.1%),低于收入增速主要系应收账款环比增加0.79亿。

成本压力以及产品结构变化影响盈利能力。2021Q3,公司净利率8.6%(-7.0pct)。若扣除超额业绩奖和股份支付影响,实现扣非净利润6888万元,净利率9.7%(-5.6pct),主要系成本上涨以及产品结构变化影响。2021Q3,公司毛利率为33.6%(-9.7pct),主要系1)公司面临油脂等大宗原料的价格上涨。2)冷冻蛋糕等低毛利品类规模的扩大。3)新厂区人力储备等成本的支出。管理费用率5.7%(+1.9pct),主要系超额奖励基金费用,股份支付的计提。预计随着公司自动化程度的提升以及收入规模扩大,有望在规模效应下费用摊薄提高利润率水平。

产品+渠道+产能驱动,先发优势享受行业红利。短期来看,河南卫辉工厂已于今年10月28日顺利投产,甜甜圈,麻薯,榴莲酥产线投入运行,产能瓶颈已打开,Q4是传统烘焙旺季,产能提升保障公司收入高增。分渠道看,商超渠道维持快速增长态势,饼店产能得到满足,饼店,酒店,餐饮等渠道持续拓展。中长期来看,冷冻烘焙赛道处于快速成长期,公司作为行业龙头,产品力突出,渠道服务能力强,供应链完善,已建立一定的先发优势,有望持续抢占市场份额。

盈利预测:预计2021~2023年收入增速为55.52%、29.05%、25.06%,归母净利润增速为23.03%、34.05%、30.54%(扣除股权激励影响后归母净利润增速为33.13%、44.05%、21.50%),EPS为1.69,2.26,2.95,维持买入评级。

风险提示:行业竞争加剧,渠道开拓不及预期。

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级21家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为152.56;证券之星估值分析工具显示,立高食品(300973)好公司评级为4.5星,好价格评级为1星,估值综合评级为3星。

(责任编辑:和讯网站)
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