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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

天风证券:给予中国巨石买入评级,目标价位31.93元

2021-10-26 证券之星
语音播报预计8分钟

2021-10-26天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,武慧东对中国巨石(600176,股吧)进行研究并发布了研究报告《略超预期,重视行业周期弱化下公司成长前景》,本报告对中国巨石给出买入评级,认为其目标价位为31.93元,当前股价为19.06元,预期上涨幅度为67.52%。

中国巨石(600176)

公司发布21年三季报,前三季度收入138亿,yoy+76%,归母净利43亿,yoy+236%,扣非归母净利39亿,yoy+245%。单21q3收入53亿,qoq+16%,归母净利17亿,qoq+11%,扣非归母净利14亿,qoq-1%,21q3扣非归母净利略高于前期业绩预告中值,略超预期。

21q3量价或齐升,销售费用大增或因计提激励费用

21q3量价或齐升,吨生产成本或有一定提升,q4吨毛利环比或改善。我们预计公司主要产品产销均有一定增加(因有效产能提升,5月中巨石桐乡15万吨智能产线点火、巨石桐乡细纱2期21q2点火)。预计21q2粗纱及制品价格环比相对稳定(以2400tex缠绕直接纱为代表的粗纱21q3行业均价为5,921元/吨,qoq-6.0%/-379元/吨,但价格波动主要在小厂体现较为明显,预计巨石环比基本稳定),电子布价格环比小幅提升(7628电子布行业21q3均价8.8元/米,qoq+6.0%/+0.5元/米),我们预计公司产品整体均价21q3环比小幅提升。天然气等价格有一定上涨,致21q3单位成本有小幅提升压力,推测生产效率持续提升及管理进一步精细化或部分对冲成本压力(如公司拟新建包装材料配套基地、装配中心配套基地等)。21q3公司综合毛利率45.4%,环比-4.0pct,体现阶段性成本压力(产品综合吨生产成本或有一定提升)。据卓创资讯,9月下旬公司主要粗纱及制品产品价格有一轮上调,我们预计在对冲成本变化的基础上,q4吨毛利环比或有小幅改善。

21q3销售费用大幅增长或因计提激励费用。应注意,21q3公司扣非归母净利环比略降,核心源于管理费用环比+2.0亿/+139%至3.4亿,管理费用环比大幅增长推测源于21q3开始计提激励费用(8月公司公布的“超额利润分享方案(2021年-2023年)”于21年开始执行)。

激励机制完善,行业周期弱化,持续成长可期

公司前期公告的超额利润分享方案对于强化公司内生成长、提效潜力有重要意义,同时显示公司业绩增长信心。玻纤21q4及22FY增量供给有限,需求短期向上弹性可期、长期有成长,看好玻纤行业周期明显减弱。公司前期明确十四五期末实现热固粗纱、热塑短切全球第一、电子薄布全球第一的“三个第一”目标,十四五期间公司或两条腿走路,一方面坚定扩产强度,另一方面产品结构持续优化(热固粗纱收入占比下降、热塑短切及电子布收入占比提升)。产能持续扩张、成本继续下降、产品附加值稳步提升,我们认为公司中长期成长有较好持续性。

小幅上调盈利预测,上调目标价,维持“买入”评级

21q3业绩略超前期预期,我们小幅上调公司21-23年公司归母净利预测至57/64/74亿(前值56/62/70亿),yoy+136%/12%/16%,认可给予公司20x22年目标PE,上调目标价至31.93元(前次为27.77元),维持“买入”评级。

风险提示:玻纤增量供给超预期;需求成长逊于预期;电子布竞争超预期;战略执行效果低于预期

该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级19家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为26.79;证券之星估值分析工具显示,中国巨石(600176)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

(责任编辑:和讯网站)
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