保观 | 聚焦保险创新
可以预见，未来“产品+服务”的模式将成为保险行业的主旋律，而跨行业的协同，将是奏响这一曲最为关键的琴弦。
又一家医疗公司准备上市了：医疗健康管理平台的思派健康向港交所提交了上市申请，其中，摩根士丹利、中金公司及海通国际为联席保荐人。
实际上，在互联网时代，人工智能、大数据等技术对各行各业都表现出不同程度的冲击。可以预见，医疗也将是被数据的整合、分析“改造”的最为彻底的行业之一。
虽然放眼整个医疗行业，新技术的冲击还没有转化成明显的、能跑通的创新模式，但因为潜藏着巨大机遇，医疗行业也得到了资本的青睐。以思派为例，目前其已完成7轮融资，投资机构包括平安、腾讯、IDG资本等，融资总额近40亿美元。2020年12月，思派获得了由腾讯和时代资本合领投的近20亿元的E轮融资。
思派健康融资情况
作为一家“明星企业”，思派经历了几次转型。创立之初，思派健康的主要业务是为医院肿瘤科室提供数据库服务，科研助手团队可以到医院免费帮医生做数据结构化工作；2016年，思派进行第一次业务转型，开始为药企提供临床试验现场管理（SMO）业务；2017年，思派进行第二次转型，加入了目前属于PBM板块的DTP药房业务；2019年，在医疗与保险联系越发紧密的大趋势下，思派开始布局创新支付领域，开展保险业务。
而作为医疗健康领域的独角兽，此次思派健康将要上市的背后，与保险行业有着千丝万缕的联系。
深陷亏损“旋涡”
整体来看，根据招股书披露的数据，2018年到2020年，思派健康的总收入分别为1.33亿、10.39亿、27.0亿，同比增长680.9%、159.8%。可以说，乘着数据的东风，踩着DTP药房的业务，近三年的思派健康取得了飞速的发展。但硬币的另一面，与总收入一起呈上升趋势的，还有亏损额。这三年，思派健康分别亏损2.42亿、5.96亿、10.42亿。
思派健康总营收情况
到了2021年，在今年一季度，思派健康总收入7.65亿，毛利润为5.17亿元。不难看出，与新兴互联网医疗处境相似，思派至今还未走出亏损旋涡。
具体到业务上，思派健康主要通过自身技术平台及数据赋能的营运能力，链接中国医疗健康系统中的患者、医生、医疗机构、制药公司以及保险公司等支付方，并提供明确的价值。目前，思派主要经营三大板块的业务：医生研究解决方案（PRS）、药品福利管理（PBM）以及供应商与支付方解决方案（PPS）。
以2020年全年收入计算，思派的PRS板块经营着最大的肿瘤临床试验现场管理组织（SMO），PBM板块拥有最大的私营特大药房。另外，截至2021年6月30日，思派通过与中国100多个主要城市的医院、全科医生及专家合作伙伴，为近一千名加入其健康保险计划的会员提供PPS。
落脚到保险行业，思派在两方面提供价值。一方面是利用其专有的数据分析能力，与保险公司共同开发产品，以满足消费者多元化的需求；另一方面则是其PPS板块为会员提供院前就医指导和院后支持，帮助用户选择合适的医院、专家及药物，节省自付费用的同时，也在一定程度上降低了保险公司的理赔支出。
表面数据，实则卖药？
虽然表面上三大业务互为补给，且各有所长，但在最现实的营收问题上，三大业务表现不一。以近三年业绩来看，最先布局的PRS业务收入分别为0.78亿元、1.73亿元和1.86亿元；2017年开始涉猎的PBM业务，收入分别为0.54亿元、8.64亿元和24.82亿元，其地位也一路水涨船高，占总收入比重由40.89%、83.12%上升至2020年的91.94%；最晚进入的创新支付领域，2019年、2020年收入分别为222万元、3199万元。落脚到与保险最为相关的两大业务板块，PBM逐渐成为思派的当家业务，是收入之“最”，PPS业务614.84%、1343.55%的增速，则显示出其是最具冲击力的。
思派健康各业务板块营收情况
其中，在PRS业务板块，支持制药公司从I期到IV期临床试验的药物研发过程的SMO业务贡献了PRS大部分的收入，同时思派还为上市后创新药物提供真实世界研究（RWS）服务。因为这一板块业务主要在线下开展，因此在疫情的影响下，营收增速由2019年的121.08降至2020年的7.19%。
而大家所熟悉的PBM业务，在近三年逐渐成为思派健康营收的顶梁柱。具体说来，思派的PBM业务线包括特药药房及以患者为中心的增值药师服务，专注于治疗肿瘤及其他危重疾病的特药。
截至2021年6月31日，思派已在中国除西藏及青海以外的所有省级行政区经营81家特药药房，其中30家已自当地医保管理部门取得医保双通道资质，同时，特药药房也与主要保险公司建立起直付机制，为患者提供额外的支付解决方案。
到2020年底，思派与550多家药企和分销商合作，提供多种专科药物，以肿瘤药为主，SKU总共261种。而在强化药师服务及优化随访评估服务体系的进程中，思派每家门店的月销售额由2018年的0.4百万元、2019年的1.3百万元，增至2020年的2.7百万元，已经高于老百姓(603883,股吧)等传统线下连锁药店2020年全年单店的销售额。
思派特药药房单店平均月收入
最“赚钱”的，与最具冲击力的
实际上，类似的PBM模式在国内的应用也有很多家公司在探索，站在保险行业的角度，对此类扮演第三方管理者的角色也并不陌生。而对于思派来说，虽然目前这一业务板块贡献了超九成的营收，但前路仍是任重而道远，保险作为支付方，是思派不得不涉猎的领域。
首先，PBM业务的销售成本一直占着思派总成本的大头。另外，按成本组成来看，特药采购，又是支出的绝对核心。根据招股书中披露的数据，近三年思派在PBM业务板块的支出及增速，与特药采购成本的步调基本一致。2020年，PBM业务板块的销售成本增至23.42亿元，占总成本的93.21%。
这很大程度上也显现出了特药的特性：品类少、采购量少、且价格高昂。这里我们以模式较为成熟的美国市场为例，虽然相关业务板块主要提供的都是特药服务，但我国特药药房的主要营收来源大部分是未进入医保，或是只有在公立医院购买才能给报销的药品。更不用说相比较之下，另一在美国市场占据重要地位的支付方——保险公司，在特药领域的存在感更弱。在特药这个以紧密性为最大特点的产业链中，支付方的“掉队”，将在很大程度上影响思派的用户数量，进而影响到思派对于上游药企的议价能力。而与药企谈下来的折价，恰恰又是特药药房最为主要的利润来源。反应在该业务板块的毛利率上，2020年，这一数字仅为5.5%。在这一数据层面上，PBM反而成了“拉后腿”的那一个。
各业务板块毛利率
其次，不同于普通药品，特药因疾病的复杂性而出现不良反应的概率也会更高。在这一市场需求下，围绕特药药房所提供的增值服务势必将有更高的专业性要求，短时间内企业在这方面的投入只会越来越高。
对于思派来说，表面上占据绝大部分营收的简简单单的“卖药”，实际上并不简单。另外，特药的物流、仓储条件一般也比普通药品要求要高，毫无疑问，随着覆盖肿瘤药物等品种的增加，相关支出也将更多。
虽面临诸多难题，但PBM业务短期内仍将是思派营收的大梁。根据灼识资讯报告，中国特药市场于过去几年稳步增长，由2015年的1470亿元增加至2020年2445亿元，复合年增长率为10.7%。尤其是，2020年肿瘤特药为中国特药市场最大份额的特药，占总市场份额62.2%。预计到2030年，中国特药市场将进一步达到11171亿元，2020年至2030年的复合年增长率为16.4%。
因此，无论是从市场规模还是自身营收角度，很大程度上思派的PBM业务板块“不得不”继续做下去。而从消费者角度来看，虽然思派的30家药房已取得医保双通资质，但整体与支付方的联系仍不够紧密，价格或成为阻碍用户数量增长的决定性因素。所以，思派需要在自身业务板块中加重保险公司作为支付方的角色魅力。
据报道，2019年，复星联合健康推出的“乳果爱”以及太保安联推出的“粉红守护”两款乳腺癌复发险产品，均由思派健康提供精算、风控和服务支持。
如果说PBM业务板块是思派最“赚钱”的业务，那么PPS就是毛利率最高、增速最快、最有冲击力的板块。值得一提的是，在这一板块的布局中，保险公司仍将扮演关键角色。
一方面，思派的健康服务网络涵盖中国100多个主要城市1100多家三甲医疗机构、42000名医生及500家体检机构，连接其特药药房服务，目前思派为约一千名个人会员及五百名企业客户提供服务。
其中，针对企业，思派提供“保险保障+自建医疗服务体系”的一站式健康管理解决方案，为企业员工提供会员健康福利。具体保障内容包括员工的医疗费用、重疾赔偿、伤残及死亡赔偿，同时，健康管理服务包括体检定制、报告解读、重疾绿通、用药指导等。
图片来源：思派健康官网
另一方面，借助其在数据方面的积累和精算能力，思派积极参与了惠民保产品的设计和运作。目前，思派累计合作保司30+家，对5亿+人次、100+城市的医保数据进行分析，完成了30+城市产品精算测算。其中，由思派健康提供技术服务支持的惠蓉保，2021年度参保总人数达390万，80岁以上的参保人数近7万人，百岁及以上老人135位。
总结来看，PRS业务的开展促使思派积累了庞大的数据量以及相对应的分析能力，以便在PBM、PPS业务板块中的产品设计等环节输出；PBM则延续了思派在PRS业务中与药企的合作，将产业链各环节链接起来，打通支付环节；而通过布局健康保、惠民保等保险领域，可以进一步提升其特药药房、药师服务的影响力。可以说，三个业务板块各占据一个点，连成了一个最具稳固性的三角形。
实际上，在技术的冲击下，保险与医疗的联系越来越紧密。从思派的业务模式中我们不难看出，无论是最会赚钱的，还是最有冲击力的业务板块，都与保险行业有着千丝万缕的关系，保险也很明显将是思派接下来发展的重点。除去思派健康，保险行业的老熟人圆心科技、镁信健康等企业也都在今年先后完成大额融资，在保险行业中进一步寻求合作。
而反过来说，保险行业的发展同样也需要更多的体现与此类医疗企业的协同性。虽为全球第二大保险市场，但保险行业已逐渐度过人口红利期，产品之外，用户更加追求完善服务的提供。可以预见，未来“产品+服务”的模式将成为保险行业的主旋律，而跨行业的协同，将是奏响这一曲最为关键的琴弦。
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（责任编辑:董云龙）