来源 / 环球老虎财经app
文 / 黄海
一场机构私下组织的电话会，一位不懂行业的“假专家”，一个据董秘表示“偏差太大”的亏损数据，以一种戏谑的方式撕开了隆基股份(601012,股吧)身上的光环。
4月9日，隆基股份再度大跌近5个点，虽然公司已经澄清但却仍未解除投资者对于其“亏损”的担忧。日前，华安证券组织了一场有关隆基股份的电话会。会上，有“专家”斩钉截铁地表示：光伏行业龙头隆基股份今年一季度将大幅亏损17亿。
谣言触动资本市场，消息出走的几日内，隆基股份的股价一路下探。以4月6日收盘价计算，隆基股份市值已蒸发近364亿元。隆基股份董秘刘晓东随即回应称，此次电话会并无隆基股份相关人员参加，所谓专家预估与事实偏差很大。而颇有意思的是，隆基股份的澄清却加深了这份猜疑。
有光伏业内內人士认为，隆基股份一季度亏损为小概率事件，净利润下滑或为大概率事件。高点之后，光伏行业周期波动的讯号已经显现。资本闻风而动，留下隆基股份亟待破局。
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光伏龙头成色遭质疑
“公司的一季报在4月底之前就会发布，到时候大家看结果就行了，偏差也太大了吧。”面对一季度亏损17亿的传言，隆基股份董秘如此回应道。
据Choice数据，最新业绩报告显示，隆基股份2020年前三季度总营收338.32亿元，毛利率约为27.84%，对应净利率约19.30%。简单测算，隆基股份前三季度营销、财务等成本合计约27亿元。
据华安证券预计，2021年一季度，隆基股份利率波动将在五个百分点之内。取用隆基股份2020年前三季度营收均值110亿，在不考虑其他成本激增的情况下，隆基股份一季度净利润最低约为15.7亿元。
换言之，在没有明显利空的情况下，隆基股份业绩暴雷的概率不大。
然而资本市场用脚投票，距离谜底揭晓还有数个交易日的时间，主力资金却“坐”不住了。公开信息显示，近三天内，隆基股份主力资金净流出合计约15亿元。
将时间线拉长，农历春节后，隆基股份持续下行。截至4月9日，隆基股份股价已较高点蒸发近1620亿元。资本市场对隆基股份的犹疑早有端倪。
去年年中开始，光伏行业持续受到市场热捧，隆基股份股价实现三连跳，从30元上下最高增至125元左右，市值一度逼近5000亿大关。时至今日，隆基股份的滚动市盈率仍达40倍，远超14至20倍的合理范围。
面对隆基股份居高的估值，仁桥资产指出，对比资本市场上的各类能源及相关的公司，隆基股份作为一家光伏上游组件的龙头公司，市值已经远超国内五大发电集团市值总和。光伏行业的“前途价值”是否能压过“替代风险”还需谨慎考量。
此外，对于光伏的发展前景，外界也颇为质疑。看空者认为，光伏电池转换率可以实现与煤电成本相当，但已临近天花板。
业内人士指出了隆基股份最核心的问题，光伏行业是周期性行业，大概率还将看到下行。过去一段时间内，多重政策支持等利好消息叠加下，光伏“增量”预期是支撑光伏行业景气度的核心逻辑。眼下，这一逻辑正在被现实打破。
据国金证券(600109,股吧)研报，去年四季度，因光伏玻璃价格超预期大涨，隆基股份的组价业务利润率环比呈现下降，公司单季净利润也出现环比下滑。研报同时还透露出关键细节，以隆基股份为主力的单晶硅片产能首次超过终端需求以及硅料产能。
减少的净利润被让渡给了上游硅料企业。
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“量价齐升”的估值想象生变
“硅料”是光伏行业的周期密码。一般而言，硅料生产技术门槛高，用途范围却相对狭窄，受制于经营条件，上游原材料厂商往往视下游需求投产，导致硅料供给存在明显周期性。
去年开始，资本春风吹入光伏行业，拉动了整个行业的需求。开源证券在一份研报中提及，2021年起，光伏市场进入全面平价时代，需求的高速成长带来产业投资大幅上升，2021年硅片、电池、组件各环节厂商纷纷规划较大规模扩产计划。
隆基股份扩产动作更快，据统计，仅去年前三季度，隆基股份扩产预计总投资额已近百亿。
对于外界有关产能过剩的质疑，隆基股份董事长钟宝申颇为乐观，其表示“2011年全球的光伏产能达到45GW，但是需求只有30GW，产能严重过剩，但是到2019年，需求已经达到了110GW。回头来看，其实到2013年的时候，产能和需求就持平了，产能建设是一下子的，但需求一直在增长。”
汹涌的资本流向光伏行业，供求平衡逐渐出现偏移，硅料价格同步升温。公开信息显示，新年后，国内硅料价格持续上涨，部分关键原材料涨幅已超50%。
中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，截至3月31日，国内单晶复投料成交均价为13.18万元/吨，周环比上涨3.53%；单晶致密料成交均价为12.80万元/吨，周环比上涨2.98%。
上游企业陡然加压，下游市场竞争加剧。隆基股份率领龙头提价，中小企业则反其道而行之，打出“降价牌”。
有分析师指出，作为硅片，组件生产商，隆基股份提价主要是为了消化上游硅料上涨的压力，将之转移给下游客户，其涨幅基本是与硅料涨幅联动，更像是“被动”之举。
这一次隆基股份失策了。
3月初，广州发展(600098,股吧)1.08GW招标结果显示，单面组件均价仅为1.59元/w。隆基股份则因超出控价导致报价失效。据业内统计，隆基股份3月组件价格已直逼1.8元/W。
另据媒体统计，近期多个组件招标项目公示候选人中，隆基股份因报价较高排名并不靠前，前三甚至前五基本被报价较低的二线企业包揽。
开源证券在研报中补充道，“近期光伏组件头部厂商与二三线厂商中标价格出现较大分歧，低价竞争现象逐渐出现，或将损害产业发展。”
中小企业为了存活的无心之举，把隆基股份“量价齐升”的想象打破。硅料和产能之间产生错配，硅片产品过剩幅度达20%，隆基股份周期股的特性又一次被推至台前。
行业的负面情绪到来之前，破局重担落在隆基股份肩上。
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跨界氢能源赋能
天眼查信息显示，3月31日，西安隆基氢能科技有限公司（以下简称“隆基氢能”）注册成功，注册资本3亿元。
隆基股份野心勃勃，除了让隆基股份创始人李振国亲自带队，还拉来了与陕西关系深厚的朱雀投资。消息爆出次日，隆基股份早间盘中大涨超5%，并由此引发A股氢能源概念股的集体飙涨和新一轮涨停潮。
截至目前，已有10余个省及直辖市出台氢能产业专项政策，超过40个市、县出台氢能产业相关政策。在“碳中和”概念的加持下，氢能源为新能源公司带来了新的增长想象。
对于隆基股份而言，光伏和氢能组合所带来的增益不止于此。
中国光伏行业协会相关报告显示，十四五国内年均光伏新增装机规模达70-90GW。而光伏装机量的不断攀升，使得消纳问题愈发凸显，成为制约光伏大规模发展的瓶颈之一。
而“光伏+制氢”模式，将有效解决消纳问题等可再生能源的发展瓶颈，还可有效解决制氢成本高和绿色生产的问题。
不过，对于隆基股份而言，建立上述良性循环还为时尚早。
目前，光伏制氢在国内尚处行业早期，基本停留于试验或探索阶段。率先入局的阳光电源(300274,股吧)曾公开表示，目前公司可再生能源制氢正处于技术研发及项目示范阶段，未来商业模式需要根据市场需求判断。
目前来看，隆基股份讲出的增长故事并未打动资本市场。
年初以来氢能源一路走高，板块总值增幅高达30%。与此同期，宣布成立氢能源分公司后，隆基股份已经连日下跌。
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（责任编辑:王治强）