中报业绩同比高增，位于预增区间中枢。公司发布2020 年半年报，报告期内实现营收108.84 亿元，同增22.73%，其中Q2 营收为62.93 亿元，环比增长37.1%；实现归母净利润7.01 亿元，同增77.74%，位于预增区间中枢（6.5-7.3 亿元），其中Q2 归母为4.15 亿元，环比增长45.3%；EPS 为0.52 元/股，同增26.83%；ROE 为8.39%，同增1.36pcts。
　　中报业绩提升主要得益于组件出货量增加以及盈利能力提升。2020H1 公司组件出货量为5.46GW（Q1、Q2 分别为2.3GW 和3.16GW），同比大幅增加，其中海外组件出货量3.91GW，海外组件出货占比71.65%。与此同时，新技术的应用普及提升了产品盈利能力。受益于此，2020H1 公司组件业务实现营收97.41 亿元，同增21.35%；成本为73.73 亿元，同增14.63%；毛利率为24.31%，同增4.44pcts。
　　激励机制落地，有望助力公司业绩持续增长。2020 年4 月28 日公司发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》。其中提出首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标为（1）2020 年净利润不低于13 亿元、2020年公司电池组件出货量不低于15GW或2020 年公司营业收入不低于230 亿元；）（2）2021 年净利润不低于14.5 亿元、2021 年公司电池组件出货量不低于18GW 或2021 年公司营业收入不低于260 亿元；（3）2022 年净利润不低于16.5 亿元、2022 年公司电池组件出货量不低于21GW 或2022 年公司营业收入不低于297 亿元。激励机制落地有望激发公司内部潜力，助力公司业绩持续增长。
　　投资建议：维持公司买入-A 投资评级，目标价28.00 元。我们预计公司2020 年-2022 年营收分别为251.23、314.63 和386.45 亿元，收入增速分别为18.8%、25.2%和22.6%；归母净利分别为14.72、19.56 和25.83 亿元，增速分别为17.6%、32.8%、32.1%；EPS 分别为1.09、1.45 和1.91元。公司是光伏行业领先企业，回归A 股后公司产能与经营规模有望快速提升，维持公司买入-A 的投资评级，目标价28.00 元。
　　风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期；原材料成本大幅上涨等。
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