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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹
吉宏股份(002803):电商买量销售或打开业绩弹性空间
2020-07-08 和讯 安信证券陈旻
语音播报预计7分钟
事件:
公司上修半年度业绩预告,2020 年上半年归母净利润由2.07 亿元-2.37 亿元上修至2.53 亿元-2.61 亿元,同比增速由40%-60%上修至71%-76%;Q2 单季度归母净利润由1.33 亿元-1.63 亿元上修至1.79亿元-1.86 亿元,同比增速由77.03%-116.4%上修至138.05%-147.89%。
跨境电商受益于海外疫情,环比及同比增速均大超预期。公司上半年业绩高速增长主要系跨境电商业务(2019 年营收占比为39.56%)驱动,特别是2020Q2 跨境电商业务同比及环比增速均大超预期,主要原因系:(1)2020 年Q1 受国内疫情影响物流停滞及海外疫情尚未引起严重后果,故跨境电商业务增量不显,基数较低;(2)2020 年Q2 海外疫情爆发各国封锁,海外用户被动接受网络购物,日单量明显提升且成交率高,参考该业务的高利润率(2019 年毛利率为74.29%,净利率预计15%),有望显著增厚业绩。
跨境电商沉淀核心能力,有望成功复制至快抖平台。不同于传统电商,公司跨境电商核心商业模式类同于游戏买量发行,基于精准营销能力进行精准货品分发,实现“货找人”,类同于快抖内容电商的变现逻辑(传统电商主动购买,内容电商被动购买)。公司主要通过在Facebook、Instagram 等海外媒体上投放单品的信息流图文广告形成线上销售,目前主要业绩来自东南亚、中国台湾等地区(国内白牌为主)。公司核心能力主要有三方面:1)选品能力:主要以服饰、美妆、鞋帽等用户日常有购买欲望且毛利较高的品类为主;2)精准营销及内容设计能力:借助大数据能力进行精准营销投放,并借助投放测试反馈以提升前端选品能力;3)具备公司供应链优势:拥有上游丰富制造商资源,及强大的物流仓储能力。公司于中国台湾、泰国、马来西亚、新加坡等地设海外仓,通过合作或租赁形式降低成本。
电商有望打开公司估值空间,主要逻辑有二:
(1)跨境电商新增销售手段,扩大日单量及提高客单价。受益于疫情,公司正探索海外直播带货的商业模式,目前主要在中国台湾地区试水,已在厦门培养数十位主播。
(2)海外买量销售的逻辑复制到国内。快抖内容电商生态已开始初步建立,未来内容电商或为大赛道。公司正探索抖音买量销售品牌商品(通过鲁班平台投放信息流广告),目前已与部分品牌积极沟通合作,预计将有产品逐步落地。
投资建议:公司大幅上修半年报业绩预期,跨境电商买量销售已落地优秀案例及数据,同时跨境电商及国内内容电商均具备明显的业绩弹性,我们上调盈利预期,预计公司2020-2022 年将实现归母净利润为5.0 亿、6.5 亿、8.0 亿,对应EPS 为1.32 元、1.73 元、2.12 元。
公司率先走出靓丽业绩表现,我们给予35 倍PE,对应目标价为46.2元,给予“买入-A”评级。
风险提示:广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业务不明朗、内容电商推进进度不及预期。
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(责任编辑:王丹)
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