事件：小熊电器公布2019 年年报与2020 年一季报。公司2019 年实现收入26.9 亿元，YoY+31.7%；实现业绩2.7 亿元，YoY+44.6%。折算2019Q4 单季度实现收入9.7亿元，YoY+33.8%；实现业绩1.0 亿元，YoY+51.9%。公司拟向全体股东每股派发现金红利1 元（含税），分红占比当期业绩44.8%，按最新收盘价计算股息率0.9%，并以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。2020Q1 公司实现收入7.4 亿元，YoY+17.3%；实现业绩1.0 亿元，YoY+83.7%，增速接近业绩预告区间上限。我们分析，疫情拉动了公司厨房小电等品类销售，经营超预期。
受益疫情，Q1 收入快速增长：2020Q1 小熊电器收入端延续了快速增长的态势。我们判断，公司Q1 经营向好的主要原因为：疫情期间，消费者倾向于居家自制食品，厨房小电产品销售较好。根据天猫监测数据，2020Q1 公司线上厨房小电销售额YoY+33.8%。我们认为，当下消费环境利好厨房小电线上销售，并且公司产品颜值高、单价低，受到年轻人青睐。我们预计，未来几个季度，小熊电器收入仍有望保持高增长态势，看好公司电热饭盒等品类的发展前景。
净利率同比提升5.0pct：小熊Q1 净利率同比显著提升，有几方面贡献：1）原材料价格下降，Q1 毛利率同比+1.4pct；2）Q1 销售费用率同比-2.5pct，反映出销售费用运营效率的提升；3）利息收入增加，财务费用率同比-0.8pct；4）理财收入增加，投资收益占收入比重同比+0.5pct。我们判断，后两项由现金流产生的同比贡献，仍将在Q2 发挥作用；而费用使用效率如能稳步提升，将对公司的利润率产生长效的影响，值得观察。
渠道提货积极性高，Q1 打款积极：2020 年一季度末，公司合同负债及预收款金额为0.7 亿元，YoY+140%，反映了经销商对未来经营预期积极，我们预计，公司Q2收入端将延续快速增长态势。
拥有渠道优势，线上营销方法成熟：根据公告，截至2019 年底，公司在国内市场基本完成全渠道布局。线上方面，除了与传统电商平台保持合作外，小熊也开拓了小红书等社交电商平台，通过直播方式营销，抓住年轻消费人群；线下方面，公司与沃尔玛等大型商超建立合作关系，并通过京东、苏宁渠道下沉，提升品牌在乡镇市场曝光率。我们认为，小熊电器渠道多元化，将有效提升品牌影响力，拉动销售。
投资建议：小熊电器是领先的淘品牌公司，产品线上份额保持领先。长期来看，考虑到其产品结构不断优化，我们认为，公司业绩将保持快速增长。我们预计公司2020~2021 年的EPS 分别为2.34/2.76 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化
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