事件：3 月27 日公司发布2019 年年报，公告2019 年实现营收78.23 亿元/+8.4%，归母净利润5.16 亿元/+60.0%；扣非归母净利润4.94 亿元/60.4%；其中新网银行贡献投资收益1.70 亿元（去年同期为0.55 亿元），扣除此项投资收益贡献，预计公司主业扣非归母净利润约25-30%。单四季度来看，公司2019Q4 实现营收19.35亿元/10.00%，归母净利润1.10 亿元/+64.9%；扣除新网银行单四季度投资收益贡献约4402 万元及所得税率、非经常性损益影响，预计统一口径公司2019Q4主业扣非归母净利润增速约30%，逐季来看，主业增速仍呈上升趋势。
　　展店明显提速，同店稳健，收入稳健增长。1）展店及营收：公司展店加快，进一步纵深网络格局，报告期内新开门店309 家，超额完成目标，关闭门店56 家，截至2019 年底公司共有3070 家门店，展店比例9.0%；同店稳健，共同推动营收增长，2019 年实现营收78.23 亿元/+8.4%，2019Q4 实现营收19.35 亿元/10.00%；2 ） 分品类看， 食品/ 烟酒/ 日用百货/ 其他业务收入分别同比+9.12%/+12.88%/+1.05%/4.66%，食品、烟酒贡献比例大。3）投资收益：新网银行投资收益依旧稳健，全年贡献投资收益1.70 亿元，2019Q4 贡献约4402 万元。
　　毛利率呈上升态势，因门店增加、举行活动等因素，费用率有所增加。1）公司毛利率趋势上行，单季度增幅明显。公司2019 年毛利率同比上升1.5%至30.9%，单四季度来看，单季度毛利率+2.9%至33.46%，涨幅明显，主要系积极推进品类结构优化、大数据平台创新、增加直销比例等多重因素影响，促使盈利能力继续提升；2）费用率方面，2019 年期间费用率+1.3%至25.6%，其中财务费用率维持平稳，销售费用率、管理费用率分别+1.1%至23.5%，+0.2%至2.0%，整体略有上升，主要系门店扩张、媒体宣传费用与建国70 周年活动支出增加影响等原因所致；单四季度来看，管理费用率+4.2pct 至26.4%，销售费用率-0.4pct 至2.9%，期间费用率+4.4%至29.9%。
　　短期看一季度正向刺激及利润端确定性，中长期逻辑亦受益，重点推荐。1）一季度：在此次新冠疫情中，在原有消费者高认知度及口碑效应基础上，由于商品供应链端稳定、调整管理能力突出、且承担当地民生物品发放功能，门店日销边际向好，强调2020Q1 收入正向刺激，且利润增长确定性强。2）中长期来看，在先前外延内生整合基本完成前提下，近年展店有所加速，同店稳健，毛利率趋势向上，主业利润增速稳健向好；此外，当前来看，公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上多维度具备长期增长性，此次疫情可能导致小型企业出清加速，公司有望进一步凸显优势、提升市占率。
　　预计2020-2021 年EPS 0.42、0.48 元/股（不考虑政府补助等），当前股价对应主业扣非利润PE 为27X/23X PE,维持“买入-A”评级，6 个月目标价11 元。
　　风险提示：1）龙头展店不及预期；2）疫情影响超预期；3）成本端大幅上涨。
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