全国银行间同业拆借中心公布1月20日贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。相较上月均无变化。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，本月MLF招标利率保持不变，银行资金成本下行受阻，或是本月LPR报价未下调的直接原因。
1月15日央行新开展3000亿MLF操作，招标利率与上期相同。根据LPR报价机制，商业银行LPR报价要以MLF招标利率为基础，报价加点则主要受银行资金成本等因素影响。此前，1月6日央行降准释放长线资金8000多亿，为商业银行节约成本150亿左右，但在本月报价过程中，银行并未下调加点。
民生证券首席宏观分析师解运亮指出，1月有3万亿以上的流动性缺口（其中专项债净发行7000亿元以上，相比去年同期4000多亿明显增加；缴税约7000-9000亿，春节取现1.5万亿左右），单靠降准释放的8000亿资金无法完全对冲，难以完全起到降低银行成本的作用。这可能是LPR报价不变的主要原因。“
1月虽有全面降准，但释放的8000亿元流动性主要用于弥补春节期间流动性缺口，资金利率并没有像去年9月降准后快速下行，本次降准对银行资金成本的影响小，LPR报价维持不变。”中信证券(600030,股吧)研究所副所长明明说。
银行利润增速或下降资金成本下行受阻
截止1月19日，A股36家上市银行中已有11家已经发布2019年业绩快报。解运亮表示，根据已披露数据推测，2019年全年银行利润增速应该较前三季度有所下降，如果此阶段下调LPR利率会对银行利润和资本增速造成冲击，因此1月的降准未带来LPR报价下降是合理的。
此外，王青进一步指出，当前存款基准利率保持不变，商业银行存款资金成本难以下降；而2019年受严监管影响，商业银行同业存单发行量下滑——这意味着货币市场利率下行对降低商业银行批发性融资成本的效应减弱。由此，当前商业银行整体有息负债成本下行受阻，正在成为制约LPR下行的一个重要原因。
利率传导效率提升贷款实际利率已下降
自LPR改革后，当前1年期LPR已较1年期贷款基准利率低20bps。央行货币政策司司长孙国峰日前表示，去年市场利率整体下行，通过LPR改革，打破贷款市场利率隐性下行的效果非常明显。去年12月份，新发放贷款中利率低于原来的贷款基准利率0.9倍，占比已超过16%，也带动了整个贷款实际利率水平的下降。
去年12月份新发放贷款平均利率为5.74%，是2017年第二季度以来的最低水平，比2018年高点下降了0.55个百分点。自去年8月份LPR改革启动以后，新发放的一般贷款的平均利率下降0.36个百分点，而2019年底一年期LPR较改革前下降了16个基点。孙国峰表示，一般贷款平均利率下降幅度比LPR下降幅度要大，说明利率传导效率在提升。
深化利率市场化改革打破贷款利率隐性下限
当前政策利率与LPR利差为：7天逆回购（2.50%）+75bps=1年MLF（3.25%），1年MLF（3.25%）+90bps=1年LPR（4.15%），1年LPR（4.15%）+65bps=5年以上LPR（4.80%）。
明明指出，LPR改革后首先通过压缩LPR与MLF利差实现下调LPR、引导贷款利率下行，此后在银行负债成本、市场供求变化不大的背景下，LPR与MLF利差保持刚性，通过调整政策利率来调整LPR报价。明明认为，经历了多次压降利差后，LPR的下行可能需要进一步降低银行负债成本的措施推出。
具体措施方面，王青认为，可加大公开市场操作力度，降低银行在公开市场的批发性融资成本，或降低商业银行有息负债成本，保持银行贷款端利率下行的商业可持续性。明明认为，需进一步深化利率市场化改革、打破贷款利率隐性下限、完善MPA考核办法等等，引导贷款的实际利率下行。
来源：金融时报作者：李国辉编辑：杨晶贻 王佳
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（责任编辑:王治强）