2021-12-09国海证券股份有限公司薛玉虎,刘洁铭对百润股份(002568,股吧)进行研究并发布了研究报告《事件点评：成本上涨驱动提价，利润弹性加大》，本报告对百润股份给出买入评级，当前股价为68.22元。
百润股份(002568)
事件:
公司发布公告，将对各系列产品出厂价格进行调整，主要产品价格上调幅度为4%-10%不等，新价格自2021年12月25日开始按产品调价通知执行。
投资要点：
包材、运费等成本上涨驱动全系列产品提价：本次提价包括公司旗下预调酒和香精全系列产品。今年以来，大宗原材料商品价格普遍上涨，包装，运费，人工，能源等成本上涨明显。例如公司预调酒使用的铝罐价格在最高点时同比上涨超50%，近期价格稍有回落，但也维持在20%涨幅左右。另外，海运费用上涨也带来进口基酒等成本上涨。今年下半年以来，啤酒、软饮料等行业呈现涨价潮，百威、青啤、华润、重啤、可口可乐等也都在近期相继宣布提价。
提价顺利传导概率较大：1）公司此前基本没有调整过预调酒的出厂价格。2020年上半年调整过线上终端售价，拉平线上线下渠道价差，但是没有调整过出厂价。2）本次提价幅度换算到单罐价格仅0.2-0.4元左右，对需求影响较小；3）成本上涨为食品饮料行业乃至消费品行业面临的共同压力，公司在预调酒行业中市占率超过80%，有较强的定价权。行业内具备一定规模的参与者鲜少，而且行业呈现良性竞争状态，预计提价能够顺利传导。
推新加速+提价覆盖成本压力，高成长属性持续显现。今年下半年以来，由于需求疲软，渠道变革，大众消费品收入增速普遍放缓，公司仍然保持高速增长的态势，体现了良好的成长性。公司今年产品推新速度进一步加快，除了继续丰富微醺子品牌口味，还推出了清爽和梅之美等系列产品，布局更高度数领域。双十一RIO品牌摘得线上全平台低度酒销售第一，超过第2-10名之和，竞争优势明显。10月，公司旗下崃州蒸馏厂也正式投产，为公司长远发展奠定坚实基础。公司此轮提价基本覆盖成本上行压力，明年若成本回归正常水平，则可贡献更多业绩弹性。
盈利预测与评级：此次提价在预期之外，未来成本边际下降将贡献利润弹性。另外，考虑到公司未来可能将提升的利润用于加大市场费用投入，我们小幅上调盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利7.9/11.3/15.5亿元，同比+47%/+43%/+37%，EPS分别为1.05、1.51、2.06元/股，PE分别为59/41/30。给予“买入”评级。
风险提示：1）新产品推广不达预期；2）产能投放进度低于预期；3）行业竞争加剧，销售费用投放加大；4）食品安全风险；5）原材料等成本持续上涨风险，6）行业需求不及预期风险等。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为80.37；证券之星估值分析工具显示，百润股份（002568）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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