2021-12-06东吴证券(601555,股吧)股份有限公司黄细里对拓普集团(601689,股吧)进行研究并发布了研究报告《召回事件影响有限，依然看好长期发展》，本报告对拓普集团给出买入评级，当前股价为54.49元。
拓普集团(601689)
投资要点
公告要点： 公司发布公告，因为转向节强度不足可能导致的风险， 特斯拉向美国NHTSA（高速公路管理安全局）提出申请，在美国召回2020.06-2021.11 生产的 826 台 Model Y 汽车。 基于同样的原因，特斯拉在中国拟召回 2021.02-2021.10 生产的 2.16 万辆 Model Y 汽车，该产品由公司直接供给特斯拉，主要缺陷原因为某条热处理产线淬火水槽水位不足。
公司高度重视并快速反应，完善产品线整改，本次召回范围有限，不会对公司业绩及后续业务产生影响。 1） 随着主机厂质量意识、责任意识的提高以及整车召回制度的不断完善， 汽车行业召回频次不断增加，2020 年美国（整车+零部件）共完成 5000 万+件召回，中国召回 678 万台车辆。本次召回属于正常质量控制范围。 2） 公司高度重视本次召回事项，成立问题处理响应委员会， 24 小时快速响应客户需求，为客户各地服务中心提供 132 台手持式快速检测设备，能够迅速对召回的车辆进行质量判定； 3） 完成热处理产线的整改完善，保证产品充分淬火，同时对产品硬度进行 200%检测。 4） 本次召回仅限于 Model Y 车型，根据公司测算缺陷比例在召回车辆中约为 0.2%-1.0%， 根据召回数量、缺陷比例估算本次召回为非重大事件，不会对年度经营业绩产生影响，也不会对公司业务产生影响。
加速数字化工厂转型战略， 实现全方位数字化防错和生产管理数字化落地， 新一代 IBS-PRO 产品发布， 建立汽车底盘产品完整研发体系。 1）拓普正式开启数字化工厂发展战略，未来一年将投入巨额转向资金加速数字化工厂战略的落地，围绕自动化+管理 IT 化+拓普制造体系（ TPS）工具化的理念来建设数字化工厂。通过大量机器视觉和 AI 质检技术的运用，产品的缺陷能够自动识别并锁定，并实现全过程 A 级追溯，确保产品质量可靠； 2） 发布全新 IBS-PRO 产品， 公司历经 4 代产品迭代，完成了整套 IBS 智能刹车系统的研发、标定与验证，最终发布全新 IBSPRO 系列产品，具备集成度高+结构紧凑+建压速度快+能量回收率高等优点。 基于 IBS 技术体系， 公司已深入电动助力转向系统、主动后轮转向系统、电动调节管柱、热管理系统泵阀、空气悬架集成式充气及控制单元等多个高端行业领域。
盈利预测及投资评级： 本次召回事件对公司业绩及后续业务影响有限，公司持续推进新项目研发及产能布局， Tier 0.5 模式逐步获得智能电动车企认可，行业不利因素缓解推动公司业绩进一步释放。 我们维持对公司业绩预测， 2021-2023 年营收分别为 110.10/141.26/188.58 亿元，同比为+69.1%/+28.3%/+33.5%； 2021-2023 年归母净利润分别为 12.32/15.23/21.71 亿 元 ， 同 比 为 +96.2%/+23.6%/+42.5% 。 对 应 EPS 分 别 为1.12/1.38/1.97 元，对应 PE 为 48.74/39.43/27.66 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格上涨超出预期；芯片短缺超出预期
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为62.62；证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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