中新经纬12月3日电 (张燕征)近日，被称为中国海参苗养殖第一户的安源种业技术有限公司(下称安源种业)宣布赴港IPO。据灼识咨询报告披露，按水体、销量及市场份额计算，安源种业在海参苗养殖市场排名第一。不过，在市场份额较高的同时，安源种业还存在盈利能力下降、营收依赖大客户等问题。
总资产回报率连续3年下滑
据招股书披露，安源种业于2019年11月在开曼群岛注册成立，目前公司旗下有三个生产基地，即山东第一生产基地、山东第二生产基地及辽宁生产基地，主要用于海参苗、幼体海参养殖及饲料生产。其主要营运附属公司为山东安源种业科技有限公司(下称山东安源)，该公司创立于2006年，实缴资本1.16亿元人民币。
从上市前的股权架构看，安源种业的控股股东为邹安革、邹斯源、张建伟、刘淑珍、高标、易通及耀势组成的一致行动人。其中，公司董事会主席、执行董事邹安革通过高标持股41.40%，邹斯源通过易通持股24.12%，张建伟、刘淑珍通过耀势持股1.34%。
值得一提的是，安源种业的创业团队中，邹斯源为邹安革的中学老师，彼此相识超过35年，并于2006年共同创立山东安源。公司执行董事兼行政总裁张建伟是邹安革的表弟，另外张建伟的配偶是刘淑珍。
从邹安革的从业经历来看，他从事海参培育已有30多年的行业经验。1986年，邹安革在山东蓬莱市海水养殖育苗场担任车间经理，1998年12月至2006年11月，他又在蓬莱市安革育苗场担任总经理，同一时期，张建伟在该育苗场担任副总经理。
财务数据显示，在过去的2018年、2019年、2020年和2021年上半年，安源种业的营收分别为1.67亿元、1.99亿元、2.14亿元和1.14亿元，相应的净利润分别为9817.4万元、9097.6万元、9354.9万元和3726.2万元。生物资产公平值调整前，公司毛利率分别约为65.9%、65.7%、70.3%及63.5%。
另外，安源种业的盈利能力比率在逐年下降。招股书显示，2018年至2021年上半年，安源种业的总资产回报率分别为27.7%、21.5%、20.2%和17.1%，股本回报率分别为31.1%、24.3%、23.2%和20.0%。也就是说，卖海参苗的生意没有前几年那么赚钱了。
应收账款逐年走高
除了盈利能力下降，安源种业目前还面临着营收依赖大客户、应收账款较高的风险。
财报显示，安源种业营收依赖前五大客户。2018年至2021年上半年，安源种业向五大客户的销售额分别占总收益约40.3%、59.6%、57.0%及37.9%。
安源种业表示，公司已与五大客户建立约一至八年不等的业务关系，不过倘若任何主要客户大幅减少其订单量或停止开展业务，未来公司业务营运及财务表现将受到重大不利影响。
财报还披露，2018年至2021年上半年，安源种业贸易及其他应收款项分别约为0.35亿元、1.02亿元、1亿元和0.57亿元，应收账款水平相对较高；与此同时，平均贸易应收款项周转天数也不断拉长，期内平均贸易应收款项周转天数分别为41.4天、94.2天、113.9天及83.7天。
对此，安源种业也在招股书中提示风险称，“倘客户延迟或拖欠付款，公司的流动资金或会受到不利影响，从而对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。另外，任何主要客户破产或信贷状况恶化亦可能严重不利影响公司业务。”
会出现“海参跑了”事件吗？
据灼识咨询报告指出，中国海参养殖业极为分散，市场上有1000多个海参养殖户，其中大多数是小型养殖户，被视为大规模的海参苗养殖户在全中国大约有10至20个。
中新经纬注意到，目前养殖海参及海参苗的上市公司已有两家，分别为好当家(600467,股吧)集团和獐子岛(002069,股吧)集团，前者位于山东省威海市，后者位于辽宁省大连市，两者都拥有国家级海洋牧场示范区，适宜养殖对海水质量要求较为苛刻的海参等海珍品。
具体来看，好当家成立于1993年，2004年在上交所上市，主导产品包括海参、海蜇、鲍鱼、对虾等海珍品，繁育着海参、扇贝等苗种。獐子岛始创于1958年，2006年在深交所上市，主营产品包括扇贝、海螺、海参等。
让股民印象深刻的是，自2014年以来，獐子岛的扇贝先后多次离奇“失踪”，不是“跑了”，就是“饿死了”。最终，证监会借助卫星定位数据，对獐子岛采捕船海上航行定位数据进行分析，并据此认定獐子岛公司成本、营业外支出、利润等存在虚假。于是，2020年6月，獐子岛“扇贝跑了”闹剧被证监会处罚而告终。
同为水产养殖大户，安源种业会出现“海参跑了”事件吗？安源种业在招股书中表示，往绩记录期间，公司经营并未遭遇海啸及风暴潮而产生任何实质性中断。
不过，安源种业也在招股书中提示风险称，公司的三个生产基地目前均位于海边，因此易受海啸及风暴潮破坏，而公司的运营可能因此而受干扰。一旦生产基地出现任何意外或长时间营运中断，公司或将无法及时向客户交付产品，甚至将面临客户的合约索偿，进而对公司的业务、营运、产量、财务状况及经营业绩有重大不利影响。
需要注意的是，由于海参苗的生长及成活率对水温高度敏感，因此海参苗水产养殖业极易受到极端温度影响。据灼识咨询报告，中国的海参产量于2018年锐减约20.7%，是由于2018年夏季极端高温所引致的高死亡率所致。(中新经纬APP)
（责任编辑:张泓杨）