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华创证券:维持敏华控股强推评级 目标价18.9港元

2021-11-30 新浪网
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华创证券:维持敏华控股强推评级 目标价18.9港元

华创证券发布研究报告称,维持敏华控股(01999)“强推”评级,预计2022-24年归母净利润为24.7/30.3/35.8亿港元,EPS为0.62/0.77/0.91港元/股,PE为21.0/17.1/14.5倍,参考绝对估值法,予22财年30倍估值,目标价18.9港元。

事项:公司公布2021-2022财年中期业绩,2021年4-9月公司实现营业收入103.6亿港元,同比增50.8%;实现归母净利润9.9亿港元,同比增31.9%。

华创证券主要观点如下:

营收实现高增,收入结构聚焦优化。

报告期公司实现营业收入103.6亿港元,同比增长50.8%,沙发销量82万套,同比增长23.8%,主要得益于中国线下渠道加速开拓,以及全球疫情缓解下需求复苏。收入结构上,中国市场/北美市场/欧洲及其他市场/HomeGroup收入贡献61.8%/24.7%/6.3%/4.5%,主营业务收入合计占比97.3%,相比去年同期提升3.1pct,收入结构进一步聚焦主业。

涨价对冲成本上涨稳定利润率,经营效率持续向好。

报告期内公司综合毛利率36.2%,相比去年同期提升1.2pct,主要系公司通过两次产品提价,对冲原材料(上半年原材料上涨对毛利率影响7.8%)。分市场,中国市场/北美市场/欧洲及其他市场/HomeGroup毛利率35.7%/41.1%/24.2%/25.6%。报告期净利率9.7%,下降1.6pct,主要系海运费大幅上涨影响。经营效率方面,应收账款周转天数30天,相对上财年下降2天,主要系公司强化账龄管理,提高资金利用效率;应付账款周转天数30天,为5年最低水平。整体经营效率向好。

线下渠道拓展提速,线上营销新业态赋能品牌传播。

报告期内公司成功拓展中国市场门店1247家,截至2021年9月30日累计门店达5369家,新店门高增,主要系疫情影响下,商场空缺门店增多,公司把握机遇加速市场拓展。

海外渠道方面,公司联合海外经销商,开启北美自主高端品牌MVHOME,逐渐打开C端市场,补充固定款Ch2沙发出口OEM业务。公司同时发力直播带货等线上营销新形式,推动线上线下营销融合,精准把握消费者。2021年9月刘德华直播期间,单日GMV突破2800万,官方账号粉丝增长16万+。2021年双11线上消费额达11亿人民币,同比增长72%。

软体沙发龙头,横向品类拓展支撑业绩成长。

当前中国功能沙发渗透率约7%,相对美国50%仍有巨大提升空间,公司作为国内功能沙发领军企业,有望受益居民沙发产品更新换代,以及消费结构升级趋势;同时公司横向拓宽产品品类,进军床垫、定制家居等市场,充分利用原材料、渠道的协同效应,提升产品线整体附加值,支撑业绩长期增长。

风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上行。

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(责任编辑:和讯网站)
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