2021-11-18东吴证券(601555,股吧)股份有限公司王紫敬,王世杰对景嘉微(300474,股吧)进行研究并发布了研究报告《9系列性能符合设计预期，关键指标力压GTX1080》，本报告对景嘉微给出买入评级，认为其目标价位为233.00元，当前股价为161.73元，预期上涨幅度为44.07%。
景嘉微(300474)
事件：景嘉微2021年11月16日发布公告，公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试，指标符合设计要求。
投资要点
9系GPU性能符合设计预期：公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1）功耗不到30W，远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2）内核性能与GTX1080相当，符合当初设计预期。3）显存容量与GTX1080相当，符合当初设计预期。4）总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5）单位功耗浮点计算能力超过GTX1080，远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080，基本符合设计预期。6）单位功耗像素填充率超过GTX1080，远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期，低于GTX1080。7）显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上，JM9系列产品更胜一筹。
JM9系产品大幅拓展应用场景：根据公司测试结果，JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展，可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会，向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越，有望进入行业信创和民用市场，相对于党政信创PC市场：1）空间更大，行业信创的市场规模远高于党政信创；2）价格更高，根据京东数据，2021年11月17日，GTX1080的售价在2000元以上，我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。
中国“英伟达”持续赶超：景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期，是公司产品研发的又一里程碑，标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短，未来有望每年推出一款新产品，2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品，不断补全产品矩阵，打开新市场，追赶世界领先水平。
盈利预测与投资评级：我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元，对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期，单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现，即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换，分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数，目标市值700亿元，对应目标价233元，维持“买入”评级。
风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为188.55；证券之星估值分析工具显示，景嘉微（300474）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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