2021-11-12民生证券股份有限公司刘文正,纪向阳对科沃斯(603486,股吧)进行研究并发布了研究报告《公司动态点评：双十一延续强势增长，可转债项目落地值得期待》，本报告对科沃斯给出买入评级，当前股价为169.31元。
科沃斯(603486)
一、事件概述
公司于 2021年 11月 12日发布“双 11”销售报告，全渠道实现成交额 30亿元，同比+107%；其中，科沃斯机器人(300024,股吧)成交额 16 亿元，同比+55%；添可智能家电成交额 14 亿，同比+241%。此外，公司 11 月 11 日公告可转债发行获证监会核准，拟发行期限为 6 年 10.4 亿的可转债应用于多智慧场景机器人项目、添可国际化运营项目与科沃斯全球数字化平台项目。
二、分析与判断
清洁电器板块景气度企稳回升，“双 11”期间公司延续强势增长
Q4 以来，清洁电器板块景气度稳步回暖，奥维数据显示 10 月份线上零售额同比+33.8%，其中扫地机器人零售额同比+35.45%。“双 11”期间， 公司延续强势增长表现，全渠道成交额 30 亿元，同比+107%；科沃斯机器人和添可品牌销售额分别同比+55%与+241%。此外，公司的空气净化机器人、智能料理机等产品亦有不俗表现，多品类布局初见端倪。
继续加大研发投入巩固技术壁垒，多场景机器人布局打开新空间
公司拟投资 8.4 亿元应用于多智慧场景机器人项目，其中 6.6 亿元来自于可转债募集资金。具体来看， 资金主要投向家用服务机器人迭代及新品类创新实验室， 户外及室内大场景机器人移动、负载等多技术平台， 以及语音、视觉 AI 训练实验室等。 进行该项目投资有助于公司继续筑高技术壁垒， 拓宽下一代产品应用场景， 进一步丰富产品矩阵。
全球化布局稳步提速，扫地机器人+洗地机有望受益全球市场增量
公司拟投资 4.9 亿元应用于科沃斯和添可品牌的海外平台建设、本地化运营和全球数字化供应链建设，未来三年计划实现全球官网覆盖全球 100 多个国家和地区，线上直营商城覆盖 20 多个国家和地区，同时通过搭建数字化运营平台提升科沃斯品牌的全球运营管理效率。随公司海外渠道体系建设逐步成型， 用户触达能力进一步提升， 中长期来看将有望受益于全球清洁电器市场扩张从而实现更加突出的业绩弹性。
三、 投资建议
预计 2021-2023 年 EPS 分别为 3.48、 4.51 与 5.68 元，对应 PE 分别为 51x、 40x 与 31x，当前行业可比公司（石头科技、倍轻松与九号公司）平均 Wind 一致预期为 61x。考虑到公司龙头地位稳固，品牌力突出，盈利能力持续增强，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
清洁电器渗透率提升不及预期，原材料价格继续大幅上涨，行业竞争格局加剧等。
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为208.41；证券之星估值分析工具显示，科沃斯（603486）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。
（责任编辑:王治强）