文 | 董娜 对冲研投研究院
编辑 | 杨兰
11月10日晚受美元指数跳涨创今年新高压力，虽然美棉主力冲高120.7美分迅速回落收跌，双十一开盘打折，未来棉价会怎么走呢？11月9日下午对冲研投在中国棉花精英俱乐部发布调研问卷，主要针对未来一个国内外棉价预测、市场核心关注点和延长抛储市场预期做线上调研，当晚中储棉发布2021年第二批中央储备棉2021年11月10日起投放60万吨，新增抛储落地。同时11月10日凌晨美国农业部（USDA）发布11月全球棉花平衡表，结合最新数据梳理未来棉价方向。
1
全球棉花平衡表：11月库销比下调1个百分点至70%，整体中性偏多
2021年11月较上月调整2021/2022年度全球棉花期初库存下调22万吨至1944万吨，总产量上调33万吨至2652万吨 其中上调巴西棉产量15至287万吨，上调澳大利亚产量13万吨至115万吨，总消费上调15万吨至2702万吨，期末库存下调4万吨至1983万吨。整体符合偏多预期。
2
中国棉花平衡表：11月未做调整，棉价调研2万1-2万3占比过半
USDA11月报告未对中国棉花平衡表做调整，但在报告公布前的线上调研显示：预测未来一个月郑棉01合约价格，总体分歧较大。总预估认为棉价下至16000元/吨以下和上至3万元/吨以上都有，分歧的主因多数是对中国棉花消费预期，包括国内高价新棉后续消化。
数据显示主流选择最多的认为在21001-22000元/吨占比为28%，其次这是区间22001-23000元/吨占比为25%，两个区间合计占比53%，再者是区间23001-34000元/吨占比为17%。
来源：中国棉花精英俱乐部、对冲研投整理，线上调研时间2021.11.9-11.10日，收集样本总计166份
11月9日当晚中储棉发布2021年第二批中央储备棉2021年11月10日起投放60万吨，这与目前USDA对于中国棉花含进口的缺口量60万吨不谋而合，是巧合吗？在政策发布前的线上调研显示：如果延长抛储，有52%认为棉价维持振荡，有29%认为是先跌后涨，还有19%认为先涨后跌。
来源：中国棉花精英俱乐部、对冲研投整理，线上调研时间2021.11.9-11.10日，收集样本总计166份
最新的公告细则中公式有提到进口储备棉与之前的新疆棉计算公式一致，市场看到投放进口棉的苗头。目前市面无准确进口棉储备量的数值，但市场对储备总量预估大概是剩余200万吨，叠加内外棉还有利润，期货盘面远月利润更多，因此有认为储备抛出来解决纺织企业需要被迫用高价新疆棉的局面，然后去买远月便宜外棉。
从这个政策影响：
1、对于目前刚收购了大量成本在2万3-2万4之间的高价新棉的轧花厂来说，压力巨大，后续也将进入轧花厂和纺织厂博弈。政策天平似乎偏向了纺织厂。
2、对于市场如果新增60万吨都成交，增加即期供应，本年度已成交储备100万吨，原本政策是到11月底结束，但目前如果抛60万吨，储备抛储或将延续到2021年12月。
3、总之，对于棉价来说即期是供应增加有短期压力，中线看本来已经不多的储备库存抛出，本年度采购外棉预期更加确定，但也不排除收购新疆棉新棉，因此中线在国内消费稳定下，郑棉维预计持区间振荡。
3
全球除中国外平衡表：库销比环比下调至0.7个百分点至60%，整体偏多
1、USDA11月报告未对全球中国外的棉花平衡表调整：
11月较上月调整2021/2022年度棉花期初库存下调22万吨至10.69万吨，总产量上调33万吨至2069万吨 ，消费上调15万吨至1831万吨，期末库存下调4万吨至1099万吨。整体预期比全球平衡表更偏多。
但在报告公布前的线上调研显示：预测未来一个月美棉03合约价格，总体分歧也较大。总预估认为美棉下至70美分/磅以下和上至170美分/磅以上都有，市场主要分歧在于本年度对全球棉花消费以及中国采购除中国外棉花量的分歧。数据显示主流选择最多的认为在111-120美分/磅占比为36%，其次这是区间121-130美分/磅占比为22%，两个区间合计占比58%，再者是区间101-110占比美分/磅为16%。
来源：中国棉花精英俱乐部、对冲研投整理，线上调研时间2021.11.9-11.10日，收集样本总计166份
2、美国棉花平衡表：11月报告略偏空， 12月报告美棉出口或上调
USDA11月上调美棉产量4万吨至396万吨，与预期略有偏差，11月报告仅测算了中国截止到11月底的储备抛储，因此本次报告未体现，中国新增第二轮抛储60万吨预期，预计在12月供需月报中或有体现，但中国也或会考虑巴西棉或印度棉，但看近期印度新棉上市进度可能性不大。
3、印度棉花平衡表：11月预估上调2020/2021棉花消费上调17万吨至544万吨
11月预估印度2020/2021棉花消费上调17万吨至544万吨，叠加本年度消费上调7万吨至562万吨，因此本年度期末库存下调24万吨至247万吨。整体平衡表是偏多。
印度新棉上市较慢或影响其出口进度：截止10月底2021/2022年度印度新棉累计上市506.9万包，同比少52%，CCI暂未启动收购，即使对美棉来说有价格优势，但目前上市进度或影响其出口进度，同时本年度对印度棉总产量预估与去年持平至610万吨，这个上市进度下存疑，后续下调产量预估概率大，对印度棉价支撑较强。
4
总结：未来棉价核心关注中国消费和美棉出口
总之，USDA11月全球棉花供需报告下调全球棉花期末库存预估盖过了美棉产量小幅增加影响，总体报告是中性。全球数据轻微偏多，全球期初库存调减和产量增加抵消全球消费上调，美棉平衡表因上调产量轻微偏空，印度平衡表整体偏多，因上调上年度棉花消费，新年度上市慢产量预估存疑，中国第二轮抛储政策落地，如果中国国内消费维稳，政府补库储备继续采购除中国外棉花预期增强或将支撑全球棉价再次冲高。后续关注疫情对全球消费不利影响以及宏观调控政策等。
目前全球棉价已似乎到了近十年的高位，未来关注哪些？最新线上调研成果显示：关注最多的是中国消费和美棉出口中国采购美棉的量分别占比49%，其次是关注政策新增配额和进口棉拍卖占比43%，再者是政策储备抛储占42%，然后是对中国下游原料和成品库存关注占比40%，还有对中美关系关注占比37%。
来源：中国棉花精英俱乐部、对冲研投整理，线上调研时间2021.11.9-11.10日，收集样本总计166份
附：USDA全球棉花供需平衡表（2021年11月）
本文首发于微信公众号：对冲研投。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑:李显杰）