公司基本情况
埃克森美孚简介、相关背景、业绩状况回顾
公司上下游业务动态
投资观点总结
风险因素、结论
公司基本情况
01
公司简介
埃克森美孚(NYSE:XOM)是世界上最大的石油公司之一，市值超过2500亿美元。从事原油和天然气勘测和开采，石油产品制造，原油、天然气、石油产品的运输和销售业务。由于成品油的需求正从冠状病毒(COVID-19)大流行的最严重的状态稳步复苏，原油价格正在上涨。今年以来，液化天然气(LNG)价格和地区天然气价格基准大幅上涨，丁烷和丙烷等液化天然气(NGLs)的价格也在上涨。尽管绿色技术正在激增，但社会仍然依赖化石燃料。今年以来，埃克森美孚股票上涨55%，为投资者提供了充足的资本增值空间。
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背景
公司庞大的上游业务(涉及从地下开采原始能源)使其能够直接从较上游的原始能源资源定价中获利。随着需求的复苏，埃克森美孚的下游业务(即炼油厂和石化工厂)受益于当前环境，设备利用率较高，其下游资产能够以正常的水平运行(下游工厂的利用率在COVID-19最严重的时期大幅下降)。
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业绩状况回顾
由于需求复苏、大宗商品价格上涨和精简运营等因素提振了公司第三季度业绩。10月29日，埃克森美孚(Exxon Mobil)报告了2021年第三季度的收益。公司第三季度营收为737.9亿美元，同比增长59.7%；净利润创近5年新高，为67.5亿美元，去年同期净亏损6.8亿美元。第三季度的业绩表明了公司处于持续复苏阶段。第二季度公司营收为677.4亿美元。
埃克森美孚一直积极地改善成本结构。第三季度财报中指出,“除了在2020年减少30亿美元的结构性成本外,公司在 2021 年前三个季度还额外节省了 15 亿美元的结构性成本。”从长远来看，这将极大改善公司自由现金流的生成能力。
公司上下游业务动态
上游拥有储量庞大且优质的能源资产
公司在上游有几个前景看好的机会，可以帮助公司扭转近十年来上游生产基地下滑的局面。由于各种原因，公司上游产量在2021年第二季度同比和环比均出现下降。公司两个主要的上游产油区分别是位于西德克萨斯和新墨西哥的东南方的Permian盆地，以及沿南美洲北部海岸的圭亚那海岸外的Stabroek勘探区块。
公司正在圭亚那海岸开发大量项目。预计在2020年代末达到峰值时，日产量总和可能超过100万桶油当量。公司在此拥有45%的所有权(特别是Stabroek区块)，该资产是公司恢复上游生产能力的最佳途径之一。
资料来源：埃克森美孚圭亚那-
埃克森美孚投资者介绍
如上图所示，Liza区域第一阶段已经完成，下一步将继续在这个区域开发油气项目。同时公司加快生产浮式生产油气船（FPSO），以支持该区域产量的提高。考虑到公司在该地区拥有的其他未勘探区域的数量，该比例还会更高。
公司还拥有其他区域的油气开采项目储备。今年第二季度通过了关于开发巴西近海Bacalhau油田的投资决定。埃克森美孚拥有该项目40%的股份。其他合作伙伴包括Petrogal Brasil，葡萄牙Galp Energia ADR (OTCPK:GLPEY)的子公司，以及巴西政府运营的实体Pré-Sal Petróleo SA。预计在2024年，Bacalhau油田将实现首次产油，顶峰时期日产原油能力将达到22万桶。
资料来源：埃克森美孚-
2021年第二季度IR收益报告
公司在Permian盆地油气项目继续取得良好进展。这是一个储量百亿桶级别的世界级油田。得益于效率提高、开发和运营成本的降低，公司在Permian盆地的开发能够获得低成本的增量回报。产自该区域的油气有潜力在低于35美元/桶的情况下给公司带来两位数的回报本季度。第三季度Permian盆地的日均产量约为50万桶石油当量，比 2020 年第三季度增长约 30%。
资料来源：埃克森美孚Permian盆地-
埃克森美孚投资者介绍
管道运输及产品技术发展有效降低公司成本
公司上下游的多元投资使进一步降本增效。公司在管道等领域和支持业务的中游基础设施进行大规模投资。埃克森美孚与Plains All American Pipeline LP (PAA)、MPLX LP (MPLX)、Delek US Holdings Inc (DK)、私营Lotus Midstream和Rattler Midstream LP(NASDAQ:RTLR)合作，主导成立了Wink-to-Webster管道有限公司。该项目的目标是每天从西德克萨斯州中心的Permian盆地运输超过1百万桶原油到达美国墨西哥湾地区。
公司还有大量的下游和石化项目正在建设中，如公司目前正在升级其位于德克萨斯州博蒙特的大型炼油设施，以处理Permian盆地地区日常生产的轻质低硫原油。
资料来源：埃克森美孚-
2021年第二季度IR收益报告
埃克森美孚是碳捕获技术的领导者
碳排放是当今能源行业的关注重点。这项技术代表了对抗气候变化的最重要的前进道路之一，埃克森美孚有能力成为市场的领导者。预期该市场规模约为2万亿美元，预计年增长率约为35%。上周，公司宣布计划在其怀俄明州拉巴格工厂每年增加约 100 万公吨的碳捕获和储存能力。该设施目前每年捕获600万至700万公吨二氧化碳，所捕获的二氧化碳比世界上任何其他设施都多。
资料来源：埃克森美孚资产基础-
埃克森美孚投资者介绍
投资观点总结
01
风险因素
公司风险及其推动长期股东回报的能力同时来自于油价的波动。以每桶50-55美元的价格，该公司目前的估值是合理的。在85美元/桶的价格下，公司的现金流潜力被严重低估了。然而，如果油价跌至30美元/桶，情况就会发生重大变化。石油价格仍然非常不稳定，如果其他供应商再次开始不惜一切代价生产，价格可能会再次下跌。
政府相关气候政策可能对公司业务产生影响。受到减碳政策的影响，市场要求更加偏好将传统石油战略和新的低碳业务分开，以便投资者根据自身回报要求和风险偏好，对传统能源和新能源的投资标的加以区分。公司并未表明在新能源方面的投资或抛售上游能源资产的意图。
02
结论
埃克森美孚多元化的投资所拥有的资产组合，能够保证公司的增长趋势。该公司现有资产的下降率预计将由其新开发资产的弥补，加上下游业务的强劲表现，这些新资产将使公司能够在当前油价下产生大量现金流。
从长远来看，埃克森美孚有能力从气候变化中赚取巨额利润。该公司在碳捕捉和储存技术方面处于领先地位，这可能是气候变化解决方案的重要组成部分。这种领导力对投资者来说很重要。此外，天然气可能会成为一种受欢迎的过渡燃料。这一组合使埃克森美孚成为一笔有价值的投资。
参考资料：
1.Valuentum，Exxon Mobil Awesome Dividend And Promising Growth Outlook. Available at https://seekingalpha.com/article/4459460-exxon-mobil-awesome-dividend-promising-outlook [ Accessed at October 12, 2021]
2.The Value Portfolio, Exxon Mobil Updates Stabroek Reserves To 10 Billion Barrels.Available at https://seekingalpha.com/article/4460273-exxon-mobil-updates-stabroek-reserves-to-10-billion-barrels [ Accessed at October 17, 2021]
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（责任编辑:王治强）