2021-11-07国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对芭田股份(002170,股吧)进行研究并发布了研究报告《事件点评：拟设立新能源材料公司，进军磷酸铁赛道》，本报告对芭田股份给出买入评级，当前股价为6.86元。
芭田股份(002170)
事件:
2021年11月5日，公司发布关于拟设立全资子公司的对外投资公告：公司拟以自有资金1亿元人民币投资设立全资子公司芭田新能源材料有限公司，从事生产磷酸铁及相关配套工程业务。
投资要点：
拟进军磷酸铁赛道，加码新能源布局
公司此次设立新能源材料公司有望进一步进军磷酸铁等相关产品。公司具有硝酸产能，已经与磷酸铁锂行业龙头德方纳米(300769,股吧)签署《硝酸供应合作框架协议》。目前公司贵州生产基地生产的硝酸磷复肥产品采用了冷冻法硝酸磷复肥生产工艺。工艺在生产中不产生磷石膏等废渣，避免了硫资源加工过程对环境的污染。未来公司有望复制在硝磷复合肥的先进技术经验进军磷酸铁，达到产业链的拓展与延伸。
受益磷酸铁锂需求拉动，磷酸铁价格上行
磷酸铁锂电池与其他锂离子电池相比，因具有成本低廉、安全性好、寿命长等优点，被越来越广泛的使用，特别是随着宁德时代(300750,股吧)CTP技术和比亚迪(002594,股吧)的刀片电池技术的出现，磷酸铁锂在动力电池领域也势如破竹。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年1-9月，我国动力电池产量累计134.7GWh，同比累计增长195.0%。其中三元电池产量累计62.8GWh，占总产量46.6%，同比累计增长131.1%；磷酸铁锂电池产量累计71.6Wh，占总产量53.2%，同比累计增长291.4%。磷酸铁锂产量及占比超过三元，装机占比也不断提升。未来磷酸铁锂电池有望在电动车和储能的拉动下，保持高速增长势头。
受益于磷酸铁锂电池需求拉动，磷酸铁价格由年初的12000元/吨上涨至9月初15500元/吨，涨幅达29.17%。九月下旬以来，随着上游原材料磷矿石、黄磷等价格快速上涨，磷酸铁价格快速上行，截至11月5日，磷酸铁价格达24000元/吨，较年初涨幅100.00%。由于“双控”带来的原材料紧张趋势将持续，且下游磷酸铁锂仍需求旺盛，料磷酸铁价格中枢仍将保持高位。
磷矿资源优质，未来有望进一步延伸产业链
公司近年来致力于构建以磷矿资源为基础的农业产业链，打造从上游原材料、中游肥料生产销售到下游品牌种植全产业链的产业生态。在上游资源端，公司积极整合磷矿资源，斥资3.43亿元获得贵州省瓮安县小高寨磷矿探矿权并于2020年5月获得采矿许可证。贵州小高寨磷矿已探明磷矿石资源量6392万吨，其磷矿石中P2O5平均含量26.74%，远高于普通磷矿。目前公司正积极推进小高寨磷矿工程建设，预计2022年将建设完成90万吨/年矿石产能。未来，随着小高寨磷矿的建成，公司将拥有从矿产资源开采至硝酸磷肥生产和销售的完整产业链，产品成本优势明显，可向市场提供更高品质的硝酸磷肥及复合肥产品，对公司可持续发展及核心竞争力提升具有积极影响。此外，公司还可以依托磷矿石资源优势，为进军磷酸铁赛道提供原材料保障。
盈利预测和投资评级：预计2020/2021/2022年归母净利润分别为1.37/2.09/3.20亿元，对应EPS为0.15/0.24/0.36元，对应PE为41/27/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，芭田股份（002170）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。
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