2021-11-03中银国际证券股份有限公司李可伦对新宙邦(300037,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，海外市场加速扩张》，本报告对新宙邦给出增持评级，当前股价为135.3元。
新宙邦(300037)
公司发布 2021 年三季报，业绩同比增长 132%； 公司积极布局国外锂电池电解液及材料项目，获得海外客户认可； 维持增持评级。
支撑评级的要点
前三季度盈利增长 132%： 公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入44.69亿元，同比增长122.82%；实现盈利8.68亿元，同比增长132.19%；扣非盈利 8.12 亿元，同比增长 135.74%。 其中 2021Q3 实现盈利 4.31 亿元，同比增长 216.60%，环比增长 53.15%；扣非盈利 4.13 亿元，同比增长232.58%，环比增长 57.58%。公司业绩符合预告区间。
毛利率环比提升，预付预收大幅增长： 公司前三季度毛利率 35.44%，同比下降 3.93 个百分点，其中第三季度毛利率为 37.35%，同比下降 1.32 个百分点，环比上升 1.21 个百分点。 受产业链供需情况影响， 三季度末公司预付款项余额 2.36 亿元，合同负债余额 2.69 亿元，相比 2020 年末与2021 半年末均有大幅增长。
已获得 Northvolt 定点，积极开拓欧洲市场：公司此前公告， 收到欧洲电池客户 Northvolt 的中标通知，确定公司被 Northvolt 选定为其 A 项目、 B 项目锂离子电池电解液的特定供应商。中标总金额约为 1.75 亿美元（折合人民币约为 11.90 亿元） 。 Northvolt 是一家欧洲本土的锂电池生产厂，拥有 60GWh/年的产能，本次项目中标有望使公司深度参与欧洲电池产业链本土化机会。 此外， 公司拟以全资孙公司 Capchem Netherlands B.V.（荷兰新宙邦）为实施主体，在荷兰穆尔戴克投资建设锂电池电解液及材料项目，项目总投资约 15 亿元人民币，其中一期建设周期 3.5 年，预计 2024 年下半年逐步投产。
估值
结合公司 2021 年三季报与行业变化，我们将公司 2021-2023 年的预测每股盈利调整至 3.09/3.93/4.86 元（原预测为 2.43/3.21/3.89 元），对应市盈率47.4/37.3/30.1 倍； 维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车产业政策风险；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险； 应收账款风险； 新冠疫情影响超预期。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为182.79；证券之星估值分析工具显示，新宙邦（300037）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。
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