2021-11-02中银国际证券股份有限公司林媛媛,林颖颖对农业银行(601288,股吧)进行研究并发布了研究报告《业绩增长好于预期》，本报告对农业银行给出增持评级，当前股价为2.93元。
农业银行(601288)
农业银行 2021 年前三季度净利润 1873.7 亿，同比增长 12.9%。同比规模、非息、拨备贡献业绩。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长 5.9%、 6.5%和 61.2%，营收、拨备前盈利同比分别增长 9.4%、 10%。总资产、 贷款较年初增长 6.6%、 11.5%，存款增长 8.2%。不良率 1.48%，拨备覆盖率 288%， 核心一级资本充足率 11.18%。
农行业绩增速较快，盈利能力同比提升。
三季度业绩同比增速 12.9%，单季净利润同比 13.8%，投资相关非息等贡献业绩好于预期。三季度，县域业务保持较快增长，特色优势强化，净息差趋稳，资产质量平稳，拨备继续提升，预计资产质量和拨备仍处四大行最优水平。
盈利能力提升，资本提升。
前三季度 ROAA 为 0.89%，同比上升 4bp； ROAE 为 12.17%，同比上升 36bp，RORWA1.44% ， 同 比 提 升 7bp 。 核 心 一 级 、 一 级 和 资 本 充 足 率 分 别11.18%/12.98%/16.7%， 同比提升 33/22/16bp。
信贷增速持续快于资产，县域增速快于全部信贷 。
3 季度贷款总额环比增长 2.3%，生息资产环比增长 1.7%，贷款增速仍快于生息资产。县域贷款环比 3%，快于全部贷款。负债方，计息负债环比增长1%，主要发行债券和同业环比增长 3.8%，存款环比增长 0.5%。
3 季度净息差趋稳。
公告前三季度净息差 2.12%，与中报持平。测算 3 季度净息差相对 2 季度微幅上升 1bp，资产收益率和负债付息率均上升 1bp。
投资等其他非息高增贡献非息增长。
净手续费收入同比 6.5%，单季同比 0.6%，增速较前两个季度放缓。 其他非息收入 497 亿元，同比增长 61%，主要是投资相关收益同比贡献。
资产质量平稳、 存量拨备提升， 预计仍处四大行最好水平。不良率 1.48%，较上季度下降 2bp，不良贷款余额较上季度上升 1%。 测算单季不良贷款生成率（年化） 0.36%， 较中期小幅上升，仍处于低位。 前三季度资产减值损失同比增长 2%， 增速略缓，贡献业绩。拨备覆盖率 288%，较中期增加 10 个百分点。
我们调整公司 2021/2022 年 EPS 至 0.67/0.71 元，目前股价对应市净率为0.50x/0.45x，维持增持评级。
评级面临的主要风险
经济大幅下行，资产质量恶化超预期。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为4.2；证券之星估值分析工具显示，农业银行（601288）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。
（责任编辑:和讯网站）