2021-10-31国金证券股份有限公司刘宸倩对立高食品进行研究并发布了研究报告《冷冻烘焙维持高景气度，产能释放助力Q4》，本报告对立高食品给出买入评级，当前股价为144.55元。
立高食品(300973)
业绩简评
10 月 28 日，公司发布 2021 年前三季度业绩，报告期内实现营业收入 19.61亿元，同比+63.39%；归母净利润 1.98 亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润 1.92 亿元，同比 25.06%。其中单三季度实现营业收入 7.10 亿元，同比+33.84%；归母净利润 0.61 亿元，同比-26.50%；扣非归母净利润 0.62 亿元，同比-23.90%。营收增速基本符合预期，利润增速略低于预期。
经营分析
冷冻烘焙产品维持高景气度，新品持续放量。 21Q1-3，冷冻烘焙食品/烘焙原料营收分别同比+83.63%/40.28%，占比分别为 59.91%/40.02%； Q3 分别同比+58.26%/6.39%，占比分别为 62.46%/37.46%。二三季度属于传统淡季，且去年 Q3 基数并不低，在此背景中公司冷冻烘焙食品依旧取得亮眼成绩，再次印证高景气度；其中麻薯、冷冻蛋糕持续高增，挞皮、甜甜圈由于产能限制增速低于品类均值。
成 本压力 下毛利率 承压。 21Q1-3 公司毛利率为 35.08%，同 比下滑2.99pct；其中 Q3 毛利率为 33.64%，同比下滑 5.94pct。毛利率承压主要系油脂等大宗原料价格上涨，此外毛利更低的冷冻蛋糕快速放量对整体毛利率亦 有 影 响 。 21Q1-3 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 同 比 -0.08/+0.39/+0.38/-0.07pct，单 Q3 分别同比-0.30/+1.85/+0.82/-0.09pct。 Q3管理费率提升主要系计提超额业绩奖励 726.69 万元和股份激励费用 778.09万元； Q3 研发费率亦有小幅提升，主要是公司有意扩充研发队伍建设、增加研发项目。传导至净利率，公司 21Q1-3 净利率同比下滑 3.15pct 至10.07%，单 Q3 同比下滑 7.03pct 至 8.57%。
10 月底新产能释放，助力 Q4 旺季。 近日公司河南卫辉工厂部分产线投产，包括甜甜圈类、麻薯类、起酥类等，有效缓解华北地区供应不足的问题。 Q4旺季来临，叠加产能释放，看好高增态势。
投资建议
考虑到产能释放、 新品放量，将 21-23 年的归母净利上调 9%/7%/1%，对应EPS 为 1.79/2.25/3.15 元，对应 PE 为 81/64/46 倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品增长不达预期，原材料成本上涨压力，食品安全问题，行业竞争加剧。
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为150.3；证券之星估值分析工具显示，立高食品（300973）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。
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