2021-10-31东吴证券(601555,股吧)股份有限公司对景嘉微(300474,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：业绩大超市场预期，中国“英伟达”强势崛起》，本报告对景嘉微给出买入评级，当前股价为137.01元。
景嘉微(300474)
事件： 2021Q3 实现营收 3.38 亿元，同比增长 115.95%；归母净利润 1.24亿元，同比增长 114.75%； 2021 年前三季度营收 8.13 亿元，同比增长74.50%；归母净利润 2.49 亿元，同比增长 70.00%。业绩大超市场预期。
投资要点
GPU 产品力得以论证，军工业务稳步发展。 公司三季度营收高增长，主要原因为 GPU 产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加， 证明了公司 7 系产品的产品力，以及在党政信创市场的高市占率。公司基本盘军工业务持续发力，为公司提供稳定的现金来源，推动芯片业务高歌猛进。
坚持重视研发， 股权激励留住人才。 GPU 行业为技术密集、高壁垒行业，公司高度重视研发投入与 GPU 专业人才招揽。 2021Q3，公司持续加大对 GPU和小型专用化雷达的研发投入，2021Q3研发投入共 5,298.10万元，同比增长 62.68%，占公司报告期营业收入比例 15.66%。 人才方面， 2021 年 1 月，公司实施了新一轮股权激励计划，公司 2021 年股票期权激励计划拟授予 888.37 万份股票期权，已完成了首次授予登记工作，首次授予数量 744.50 万份，授予激励对象 261 人。
展望未来， 9 系打开全新市场，有望持续超预期。 1）性能超预期。公司9 系产品对标英伟达 2016 年的 GTX1080， 已完成流片、封装阶段工作，正处于测试阶段。目前来看测试进展顺利，未来性能有望超出当初设计预期。 2）出货量超预期。 7 系产品强势放量， 业绩持续兑现， 公司 GPU产品力已得到市场认可，叠加下游厂商对 GPU 芯片需求旺盛，公司 9系芯片出货量有望超预期。 3）价格超预期。强产品力叠加旺盛市场需求， 9 系产品有望供不应求，公司议价权提升，价格有望上涨，实现量价双升。
盈利预测与投资评级： 公司 7 系产品持续放量， 2021Q3 业绩大超市场预期，新一代 9 系产品已经完成流片、封装，目前正在测试。 在 7 系产品得到市场认可情况下， 9 系产品有望打开业绩天花板，持续超预期。我们维持景嘉微 2021-2023 年收入预测 13.32/21.16/31.50 亿元，净利润3.55/5.76/9.32 亿元，对应 2021-2023 年 EPS 为 1.18/1.91/3.10 元， 对应当前 PE 为 116.24/71.64/44.27 倍， 维持“买入”评级。
风险提示： 国产化政策推动不及预期； 我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为116.5；证券之星估值分析工具显示，景嘉微（300474）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。
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