2021-10-28中国银河证券股份有限公司王婷对中国巨石(600176,股吧)进行研究并发布了研究报告《行业高景气持续，公司业绩超预期》，本报告对中国巨石给出买入评级，当前股价为19.1元。
中国巨石(600176)
核心观点：
事件 中国巨石发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 138.36 亿元，同比增长 75.69%；归母净利润 43.05 亿元，同比增长 236.4%；扣非后归母净利润 39.46 亿元，同比增长 244.75%。基本每股收益 1.08 元， ROE 为 22.42%。
玻纤行业高景气，市场需求强劲， 三季度业绩稳步增长 2021年三季度，国外市场受益于疫情影响的减弱逐步恢复，较往年相比玻纤出口订单量有明显增加， 7/8/9 月玻璃纤维及其制品出口量同比增长 30.01%/47.11%/37.26%。 国内玻纤行业高景气持续， 玻璃纤维下游新应用领域如风电、新能源汽车等市场需求逐步提升。三季度公司国内外市场需求向好， 销量增加，业绩超预期。 2021 年三季度单季实现营收 52.76 亿元，同比增长 76.81%；归母净利润17.08 亿元，同比增长 230.08%；扣非后归母净利润 14.34 亿元，同比增长 216.84%。
玻纤价格高位，毛利率维持较高水平 估算三季度公司缠绕直接纱价格约为 6,100 元/吨，电子纱价格约 17,000 元/吨。玻璃纤维价格高位提升公司利润空间。 公司前三季度实现毛利率 46.21%，比去年同期上涨 15.54 个百分点。其中三季度单季实现毛利率45.45%，同比去年上涨 16.65 个百分点，环比二季度下降 4 个百分点。三季度单季毛利率小幅下降主要是因为原材料价格上涨，压缩了公司利润空间，但玻璃纤维价格高位，使毛利率维持较高水平。
调整优化产能产品结构， 增加市场空间 随着下游新应用领域的快速发展，公司加大产销结构调整力度，大力发展高质量的中高端产品，提升高精尖难、绿色环保、特种专用产品的产销比例， 进一步开拓玻纤在风电、电子、汽车等新应用领域的市场增量，提升公司在高端市场的竞争力。 在供给侧改革和碳中和政策下，行业将向头部企业聚拢， 公司产销结构调整顺应政策发展方向，预计公司市占率有望进一步提升，行业龙头企业的位置得到巩固。
加强智能制造， 有效控制成本 公司推进自动化改造、数字化工厂建设，充分发挥智能制造优势， 通过技术改造有效控制综合成本，提升公司利润空间。
投资建议 作为玻璃纤维行业的龙头企业， 在成本、规模、技术、品牌等方面均具有明显优势， 随着公司结构调整的大力推进，公司差异化竞争优势逐渐显著。 随着玻璃纤维产品渗透率的提升以及玻纤市场的扩大，公司业务有较大发展空间，市场规模有望进一步提高。 预计公司 21-23 年归母净利润为 54.26/61.47/68.38 亿元，21-23 年 每 股 收 益 为 1.47/1.60/1.71 元 ， 对 应 市 盈 率 为13.65/12.83/11.41。 基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示 行业新增产能超预期的风险；下游应用领域需求不及预期风险。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为26.9；证券之星估值分析工具显示，中国巨石（600176）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。
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