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民生证券:给予双汇发展买入评级

10-27 证券之星
语音播报预计8分钟

2021-10-27民生证券股份有限公司熊航,王言海对双汇发展(000895,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:猪价短期大幅下跌冲击利润,长期经营仍稳健》,本报告对双汇发展给出买入评级,当前股价为27.85元。

双汇发展(000895)

一、事件概述

10月26日,双汇发展公布2021年三季报,2021年前三季度实现营收510.44亿元,同比-8.46%;实现归母净利润34.53亿元,同比-30.08%,基本EPS为1.00元。21Q3实现营收161.35亿元,同比-16.79%;实现归母净利润9.16亿元,同比-51.73%。

二、分析与判断

21Q3业绩同比大幅下滑,猪肉价格大幅下跌短期冲击主业经营

21Q1公司收入、利润同比均出现明显下滑,主要原因是:(1)今年以来,猪价、肉价均出现持续快速下行,尽管猪肉价格下行有利于肉制品成本下降及生鲜冻品业务规模提升,但是国产冻品及进口冻品库存商品成本较高,在出库过程中产生亏损。(2)公司对三季度末库存商品计提减值准备,未来若猪肉价格上行,该减值准备有可能做冲回处理。21年前三季度公司肉类产品总外销量为244.4万吨,同比+5.8%;21Q3为86.4万吨,同比+6.2%,生鲜冻品及肉制品销售量保持稳健增长。原料端,前三季度从罗特克斯采购原料84.32亿元,同比-17.39%;21Q3为23.70亿元,同比-8.21%,亏损肉类进口量得到有效缩减。长期看,公司主业经营稳健,市场领先地位依然牢固。

21Q3毛利率同比小幅提高,销售费用投入略有加大

21年前三季度销售毛利率为17.51%,同比-0.05pct(Q3为20.23%,同比+1.57pct),原因是(1)屠宰业务开工率较高;(2)猪肉价格下行有助于肉制品成本控制,增厚毛利率水平。21年前三季度期间费用率同比小幅提升,其中销售费用率为4.43%,同比+0.89pct(Q3为5.31%,同比+1.57pct),原因是市场费用投入有所加大。管理费用率为1.90%,同比+0.15pct(Q3为2.15%,同比+0.03pct)。研发费用率为0.21%,同比+0.10pct(Q3为0.38%,同比+0.24pct)。财务费费用率为0.02%,同比-0.02pct(Q3为0.04%,同比+0.14pct)。

三、盈利预测与投资建议

根据前三季度经营情况,我们下调盈利预测。预计21-23年公司实现营业收入675.82/731.24/784.62亿元,同比-8.6%/+8.2%/+7.3%;实现归属上市公司净利润50.56/62.08/69.22亿元,同比-19.2%/+22.8%/+11.5%,对应EPS为1.46/1.79/2.00元,目前股价对应PE为19/15/14倍。公司目前估值低于肉制品板块2021年29倍估值水平(Wind一致预测),未来屠宰业务有望受益生猪产能恢复,肉制品业务成长性良好,维持“推荐”评级。

四、风险提示

屠宰业务毛利率下滑超预期,肉制品业务发展不及预期,食品安全问题等。

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级7家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为37.59;证券之星估值分析工具显示,双汇发展(000895)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为4星。

(责任编辑:和讯网站)
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