2021-10-27太平洋证券股份有限公司盛丽华,谭紫媚对金域医学(603882,股吧)进行研究并发布了研究报告《抗疫能力大幅跃升，常规业务持续推进高质量、创新驱动发展》，本报告对金域医学给出买入评级，认为其目标价位为177.00元，当前股价为109.16元，预期上涨幅度为62.15%。
金域医学(603882)
事件：10月26日，公司发布2021年第三季度报告：公司前三季度实现营业收入86.17亿元，同比增长47.87%；其中常规业务收入52.61亿元，同比增长33.34%。归母净利润16.72亿元，同比增长58.52%；扣非净利润16.48亿元，同比增长61.62%。经营活动产生的现金流量净额10.66亿元，同比增长13.06%。
单季度来看，2021年第三季度营业收入31.62亿元，同比增长34.39%；归母净利润6.13亿元，同比增长22.84%；扣非净利润6.19亿元，同比增长28.36%。
抗疫能力大幅跃升，单季度新冠核酸检测超7000万人份
2021年，金域医学抗疫形式更加多样，抗疫能量更加强大，参与程度更加深入。先后在湖北、广东、吉林、北京等全国31个省市区和香港、澳门特别行政区开展新冠核酸检测，截止2021年9月30日累计检测量超过1.7亿人份，我们预计2021年前三季度实现新冠检测服务收入约为33.56亿元。并建立起中心实验室、“猎鹰号”气膜实验室和“猎鹰号”移动检测车等“三位一体”的联合作战体系，形成了“大型检测基地+移动检测点”的高效检测模式，助力政府打赢疫情防控阻击战。
重点疾病诊断业务高质量发展，客户结构持续优化
在国内疫情防控常态化的形势下，绝大部分医疗机构正逐步恢复正常的医疗秩序。2021年前三季度，公司医学诊断服务收入为81.76亿元，同比增长46.23%，其中扣除新冠后的常规业务收入为48.20亿元。
公司持续推进“以客户为中心，以临床和疾病为导向”发展战略落地，在“高质量发展、创新驱动发展、全国一盘棋”三大战略指导思想的引领下，不断优化内部运营管理，进一步提升经营效率，高质量发展成果凸显：（1）重点疾病诊断业务方面，血液疾病诊断业务相较2020/2019年分别增长31.40%/67.50%,神经及临床免疫诊断业务相较2020/2019年分别增长42.80%/54.50%，实体肿瘤诊断业务相较2020/2019年分别增长38.50%/61.30%。（2）高质量客户方面，三级医院收入占比和单产明显提升，三级医院收入占比同比提升4.49pct至34.99%，客户单产提升43.76%。
规模效应和收入结构优化提升毛利率，费用率较为平稳
由于新冠核酸检测收入扩大，常规检测业务（非新冠）恢复良好，收入规模大幅上升，导致固定成本费用的摊薄效应明显；同时公司注重高质量发展，高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，三级医院收入占比提升明显，公司2021年前三季度综合毛利率同比提升0.89pct至46.63%，其中医检业务毛利率由46.02%提升至46.45%，提升0.43个百分点。
期间费用率方面，公司2021年前三季度销售费用率同比下降0.46pct至11.43%，管理费用率同比上升0.36pct至7.00%，研发费用率同比下降0.74pct至4.20%，财务费用率同比下降0.18pct至0.09%；综合净利率同比提升1.39pct至20.26%。
盈利预测与投资评级：基于局部出现聚集性疫情对公司诊断业务增量的影响，我们上调业绩预期：预计2021-2023营业收入分别为112.16亿/107.24亿/114.54亿，同比增速分别为36%/-4%/7%；归母净利润分别为20.79亿/18.45亿/19.05亿，分别增长38/-11%/3%；EPS分别为4.49/3.99/4.12，按照2021年10月25日收盘价对应2021年23倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为165.64；证券之星估值分析工具显示，金域医学（603882）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。
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