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广发证券:维持中国铝业(601600.SH)“买入”评级 合理价值为7.96元

2021-10-27 智通财经
语音播报预计5分钟

智通财经APP获悉,广发证券(000776,股吧)发布研究报告称,维持中国铝业(601600.SH)“买入”评级,预计2021-23年营收分别为2204.94/2501.86/2501.86亿元,归母净利润分别为67.72/94.35/94.51亿元,对应EPS分别为0.4/0.55/0.56元/股。基于可比公司估值,该行认为公司A股合理价值为7.96元/股,对应2021年PE为20倍,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为6.2港元/股。

事件:公司公布三季报,2021Q1-3营收1949.29亿元,同比+46.39%,归母净利润53.07亿元,同比+1035.68%。

广发证券主要观点如下:

原铝产品量稳价增,公司Q1-3业绩同比大幅增长。

据公司公告,2021Q1-3原铝销量293万吨,同比+5.4%,2021Q3原铝销量97万吨,环比Q2下降4万吨;2021Q1-3氧化铝外销量712万吨,同比+30.16%,2021Q3氧化铝外销量222万吨,环比Q2下降31万吨。

据报道,2021Q3长江有色铝均价为20529.38元/吨,环比+10.58%,2021Q3安泰科广西氧化铝均价为2697.66元/吨,环比+13.15%。三季度在公司原铝和氧化铝销量环比基本持稳的基础上,商品价格环比双位数增长,在铝用辅料及能源成本上升的背景下,公司三季度业绩实现环比小幅增长。

毛利率环比持稳,减值损失对Q3业绩有所拖累。

2021Q3公司综合毛利率为11.99%,环比Q2下降0.13个百分点。据公司公告,2021Q3公司计提长期资产减值约人民币3.75亿元,拟计提应收款项信用减值(净额)约人民币4.41亿元,合计减少Q3归母净利润8.16亿元。2021Q3公司销售净利率为4.44%,环比Q2下降0.31个百分点。

风险提示:电解铝价格大幅下跌,氧化铝价格大幅下跌。

(责任编辑:和讯网站)
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