2021-10-27中泰证券股份有限公司邓欣对奥佳华(002614,股吧)进行研究并发布了研究报告《奥佳华2021三季报点评：厦门疫情影响业绩》，本报告对奥佳华给出买入评级，当前股价为11.22元。
奥佳华(002614)
投资要点
公司披露 2021 半年报业绩：
2021 年前三季度：收入 58 亿（YOY+22.6%），归母 3.11 亿（YOY-4.8%），扣非 2.12 亿（YOY-31%）单 Q3：收入 18.8 亿（YOY-4%），归母 0.45 亿（YOY-75%），扣非 0.097 亿（YOY-94%）9 月厦门疫情+海运紧张（公司外销占比 70%+）大幅影响公司 Q3 业绩。
收入端：厦门疫情冲击生产+海运限制外销
①生产：厦门疫情对公司厦门同安区工厂生产造成影响。当前时点公司工厂已复工，后续影响削弱。
②外销： 海运紧张加大按摩椅等大体积家电运输难度。公司账面存货 18 亿元（YOY+46%），预计与海运紧张无法正常发货相关（亦有加大原材料采购备货影响）
③内销：据淘系+京东统计，9 月公司线上销售数据出现同比高双位数明显下滑，预计与生产端受损有关；且预计生产受限对公司 Q4 旺季销售备货也将有持续影响。
④防疫：防疫物资等业务存有去年高基数影响，今年下半年相关收入预计逐渐退坡。
利润端：阶段性承压明显
公司正常经营下利润率为 5-6%处于较薄水平，一旦受冲击则受损明显。
①盈利能力：毛利率单 Q3 为 26.98%（YOY-8.97pct），费用率 25.23%（YOY-0.13pct）净利率 2.21% （YOY-6.94pct）。主因①海运/汇率/原材料阶段性影响。②短期生产暂停带来的成本/费用影响。
②公司汇兑管控能力加强：单 Q3 财务费用率 0.69%（YOY-3.03pct），且前三季度有公允价值变动损益+投资收益 0.36 亿元（主为汇率管理相关收益） 。公司外销占比高，业绩容易受汇率波动影响，今年看公司汇兑管控效果优于同期。我们预计：若海运/汇率/原材料等短期问题解决，公司盈利能力或有较大释放潜力。
投资建议：维持买入评级。
短期疫情大幅干扰公司业绩，但长期逻辑上持续看好公司按摩业务产销两旺，后续有望进入复苏节奏。悲观预期充分反应后可能迎来机会。下调盈利预测，预计 21-22 年利润 4.36、7.45 亿（前值 6.1、8.4 亿元） ，YOY-3%、+70%。
风险提示：疫情反复、海运/汇率等影响公司外销利润，按摩椅需求释放不及预期
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.81；证券之星估值分析工具显示，奥佳华（002614）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。
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