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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

安信证券:给予中航高科买入评级,目标价位45.0元

10-27 证券之星
语音播报预计10分钟

2021-10-27安信证券股份有限公司温肇东对中航高科(600862,股吧)进行研究并发布了研究报告《Q3归母净利润同比+134.71%,盈利能力持续提升》,本报告对中航高科给出买入评级,认为其目标价位为45.00元,当前股价为33.76元,预期上涨幅度为33.29%。

中航高科(600862)

事件:公司发布 2021 年三季报,前三季度实现收入( 28.50 亿元, +21.95%),归母净利润( 5.68 亿元, +41.85%);单三季度实现收入( 9.16 亿元, +61.20%),归母净利润( 1.85 亿元, +134.71%)。

新材料业务业绩加速增长,盈利能力不断提升受益航空新材料业务销售收入增长,带动公司前三季度整体收入利润均实现快速提升,其中:

1)新材料业务: 因预浸料产品销售收入增长,带动前 3Q 实现收入( 27.72亿元, +23.33%),归母净利润( 6.3 亿元, +50.48%),分季度来看, Q1-Q3归母净利润分别为 2.61、 1.69 及 2.00 亿元,同比增速分别为 35.89%、 17.45%及 141.7%,且净利率分别为 26.96%、 18.54%及 22.42%。 进一步验证我们此前观点, 21H2 新材料业务有望进入业绩加速期,且考虑到“十四五”期间航空领域重点型号加速放量,公司位处复材关键环节预浸料且占据主导地位将核心受益,且新机型复材占比提升显著,新材料业务有望保持稳健增长。

2)机床装备业务: 前 3Q 收入 8363.05 万元,同比减少 245 万元,主要因产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致,而同时因产品结构调整后毛利贡献增加,带动净利润实现同比减亏 437.66 万元。

毛利率净利率同步提升,规模效应带动盈利能力不断增强。 Q3 毛利率同比+3.22pct,环比+2.06pct 至 32.58%(前三季度毛利率 32.85%),预计主要因Q3 高附加值产品交付量提高,以及规模效应提现所致;同时公司前三季度期间费用率同比下降 2.97pct 至 9.30,带动前 3Q 净利率同比提升 2.82pct 至19.95%(单 Q3 净利率 20.16%)。

资产负债表前瞻指标预示高景气,现金流同比改善显著。 公司前 3Q 预付账款较期初增长 127.72%,主要因子公司中航复材原材料预付款增加所致,表明当前下游需求饱满,公司正积极备产备货应对生产,同时合同负债因中航复材预收款增多较期初大幅增加 250.11%,进一步印证当前需求端保持旺盛态势;经营活动现金流同比有负转正,主要因中航复材应收账款及应收票据到期回款同比增加所致,或反映需求不断向好的同时,回款节奏不断改善。

卡位优势明显,处于复材产业链中游关键环节预浸料,并在军航领域占据主导地位

子公司中航复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节,并占据主导位置,依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒,其 2015-2020 年利润复合增速为 30.79%。目前以 J-20、 Z-20、Y-20 等为代表的新机型逐步量产,其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高(根据知网,国外先进战机复合材料占比 30%甚至更高、先进直升机复合材料占比近 50%),势必带动对复合材料需求量的提升,且新机型的附加值较高,因此预计未来 2-3 年随着新机型量产交付,复合材料需求及价值量将有较大提升,有望至少保持 30%以上的复合增长,成长性突出。

投资建议:公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位,直接受益于以20 为代表的新机型放量,成长性突出,且控股股东航空工业作为国有投资改革试点,关注后续变化。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 7.44、 10.34、14.09 亿元,对应估值分别为 61、 44、 32 倍,维持“买入-A”评级。

风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级15家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为44.81;证券之星估值分析工具显示,中航高科(600862)好公司评级为3星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。

(责任编辑:和讯网站)
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