2021-10-26中航证券有限公司邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对协鑫能科(002015,股吧)进行研究并发布了研究报告《清洁能源业务短期承压，移动能源业务长期看好》，本报告对协鑫能科给出买入评级，当前股价为13.69元。
协鑫能科(002015)
三季报业绩稳定增长，归母净利润超去年全年
2021年10月26日，公司发布2021年三季报，今年前三季度公司实现营业收入85.41亿元，同比增长4.12%；归母净利润8.05亿元，同比增长25.91%，已超去年全年的8.02亿元；毛利率23.64%，同比微降0.65pct；净利率12.30%，同比提高1.15个pct；报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为14.74亿元，同比下降29.45%，主要系本期燃料价格大幅上涨，购买原料的支出增幅大于产品销售收入的增幅所致。
单看Q3季度，公司营收24.67亿元，同比下降14.31%；归母净利润3.06亿元，同比增长6.19%；毛利率21.28%，同比降低6.56pct；净利率14.33%，同比提升0.16pct。
燃料价格大幅上涨，Q3单季度短期承压
今年来燃料价格不断上涨，尤其进入下半年以来，燃料价格上涨提速。根据wind，自今年6月30日至9月30日，中国LNG出厂价格全国指数从3827元/吨上涨至5938元/吨，涨幅超过55%；动力煤期货结算价从972.4元/吨上涨至1436.8元/吨，涨幅接近48%。
截至2021年中，公司燃机装机量占比超过66%、燃煤装机量占比接近8%，故燃料价格上涨令公司Q3业绩承压，毛利率也有较大幅度降低，进而拖累公司扣非净利率，使得公司前三季度扣非净利润同比略微降低0.04个百分点。公司三季度因处置持有待售资产，弥补了毛利率降低造成的利润减少。
新能源业务顺利推进，有望打开公司二次成长曲线
换电千亿市场正在形成，抢先布局换电站具备先发优势。截至三季报披露日，公司非公开发行A股股票事项正在积极推进中。此前公司定增预案定增拟募集资金50亿元，其中新能源汽车换电站建设总投资33.80亿元，计划2年规划建设485座换电站，迅速推进移动能源业务建设。目前公司自主研发的首座重卡换电站投入测试，全流程调试圆满成功，实现了换电业务产品研发的重要突破。同时与三一电动重卡、吉利新能源商用车、福田商用车、合众汽车等签订了战略合作协议，对公司项目落地提供强有力的资源保障。目前已在江苏、四川、广东、河北等区域进行换电站市场推广，并已有10座城市的换电站项目已处于建设阶段，预计年底达到运营状态。
与此同时，公司于上月发布公告称，将向移动能源上游原材料锂矿及电池材料行业进行业务延伸。此举有助于公司拓宽移动能源边界，有效进行产业链资源整合，有望降低移动能源原材料成本，增强公司移动能源生态核心竞争力。
投资建议
预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.53亿元、14.15亿元、19.94亿元，YOY分别为31%、34%、41%，继续重点推荐。
风险提示
宏观经济下行，市场需求下滑；燃料或电力价格出现大幅波动；换电业务推进不及预期等。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；证券之星估值分析工具显示，协鑫能科（002015）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。
（责任编辑:和讯网站）