万联证券：给予中兴通讯买入评级

2021-10-26万联证券股份有限公司夏清莹,吴源恒对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《点评报告：Q3利润高速增长，ICT龙头扬帆起航》，本报告对中兴通讯给出买入评级，当前股价为34.15元。

中兴通讯(000063)

报告关键要素:

公司10月25日晚发布2021年三季报，公司实现营业收入838.25亿元（YoY+13.08%）；归属上市公司股东的净利润58.53亿元(YoY+115.81%)；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润33.38亿元(YoY+130.85%),业绩基本符合预期。

投资要点:

公司业务营收高增，毛利率有所回升：公司2021Q3单季度营收307.54亿元（YoY+14.20%）,归母净利润17.74亿元（YoY+107.58%），扣非后归母净利润12.25亿元（YoY+125.35%）。公司2021Q3归母净利润增速远超营收增速系公司毛利率大幅提升，Q3单季度毛利率为38.00%（YoY+8.13pct），已开始向4G时代毛利率水平逐步恢复。基站建设前期设备由于抢装以及技术不成熟的原因导致毛利率较低，但中后期随着技术的革新以及建设重点转变为软件侧扩容、完善等工作，相关业务边际利润大幅度提高。且中兴未来基站将开始使用子公司中兴微研发的基带芯片，这也将导致成本下降，毛利率随之提升。因此我们认为随着5G建设周期步入正轨，公司的毛利率未来还有望持续改善。

研发费用持续高增，看好未来业绩增长潜力：公司2021年前三季度研发费用为141.71亿元（YoY+31.32%），研发费用率为16.91%(YoY+2.35pct)，2021Q3单季度研发费用53.10亿元（YoY+27.83%），研发费用率为17.27%(YoY+1.85pct)。公司近年来研发开支逐年快速提高，未来或将凭借高研发开支逐步加深公司护城河、确立市场竞争优势。随着未来在5G技术、芯片、汽车电子、ICT设备等领域的研发落地，公司未来业绩仍存在较大成长高空间，持续看好其未来业绩增长潜力。

盈利预测与投资建议：考虑到公司近期招标份额的提升空间，以及公司在运营商网络、政企业务、手机及汽车电子领域的长期市场布局，我们上调了公司的盈利预期。预计公司2021-2023年归母净利润分别为77.34/90.39/100.14亿元，EPS分别为1.67/1.95/2.16元，PE对应10月25日收盘价为20X/17X/16X,维持“买入”评级。

风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G建设不达预期、海外市场拓展不及预期。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.57；证券之星估值分析工具显示，中兴通讯（000063）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。