2021-10-26国信证券(002736,股吧)股份有限公司姜明,黄盈对牧高笛(603908,股吧)进行研究并发布了研究报告《深度报告：露营渗透加速，关注品牌拐点》，本报告对牧高笛给出增持评级，当前股价为36.91元。
牧高笛(603908)
深耕户外用品行业，以户外露营装备为主，高性能出行服饰为辅
公司主要从事户外用品的研发 、设计 、生产与销售 ，业务模式以出口OEM/ODM 为主，同时内销自主品牌快速崛起。其中， OEM/ODM 的产品主要为帐篷等户外装备，与主要客户迪卡侬、 Go outdoors、 Home Retail Group、Columbia、 The North Face 等海外户外用品品牌商与零售商保持稳定的合作关系。自主品牌产品主要为户外装备及鞋服，通过线上、线下结合的营销网络直接面向国内消费者。
产品覆盖场景广，自主品牌与精致露营产品有望快速发展
公司的产品种类丰富，目前已经能覆盖露营的大部分需求。自主品牌业务中，公司正逐渐将重心从鞋服类产品转为户外露营相关产品， 实现从低端到高端的全场景覆盖。目前，自主品牌中的精致露营相关产品从 2000 年的“纪元”系列产品起步，经不断自主研发设计，已经涵盖帐篷、睡袋、防潮垫、折叠椅等一系列产品，销售额占露营产品总销售额的近 50%。
疫情下户外露营出圈，行业前景向好支撑公司业绩成长
2020 年全球疫情是进行户外露营的消费者教育契机，国内需求增长下户外露营成功出圈。 同时，城镇化进程推进下回归自然的需求，以及双减政策落地成为户外行业的新增长点。我们认为以上因素将带动户外行业需求迎来新一轮增长。
风险提示
估值合理性风险； 订单低于预期风险； 行业市场规模不及预期风险；
首次覆盖给予“增持”评级
预计公司 2021-2023 年净利润分别为 0.9、 1.2、 1.6 亿，对应当前股价 PE 分别为 27、 19、 16x， 我们认为公司股票价值在 28-30 亿元之间， 2021 年动态市盈率分别为 32 倍和 34 倍， 相对于公司目前股价有 18%-26%溢价空间。首次覆盖给予“增持”评级。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为47.71；证券之星估值分析工具显示，牧高笛（603908）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。
（责任编辑:张泓杨）