东方证券：给予普门科技买入评级，目标价位27.44元

2021-10-26东方证券股份有限公司刘恩阳,田世豪对普门科技进行研究并发布了研究报告《Q3单季超预期，研发高投入值得期待》，本报告对普门科技给出买入评级，认为其目标价位为27.44元，当前股价为21.45元，预期上涨幅度为27.93%。

普门科技(688389)

核心观点

单季度增长超预期，研发持续高投入。 10 月 23 日， 公司发布 21 年三季报，21 年三个季度实现营业收入 5.44 亿元，同比增长 38.33%；归属于上市公司股东净利润 1.22 亿元，同比增长 31.57%，扣非净利润 1 亿元，同比增长 28.53%，整体符合预期。单季度来看， 21 年 Q3 单季实现营收 1.88 亿元（同比+40.30%），实现归母净利润 3981.68 万元（同比+70.59%） ，超过我们的预期。今年来， 公司加大研发投入， 21 年三个季度研发费用为 1.18亿元，较上年度同期增长 59.46%， Q3 单季度研发投入为 0.47 亿元，为历史最高水平。

电化学发光有潜力，积极布局医美和治疗康复。 研发投入的提升伴随着电化学发光新产品不断上市。 21 年 Q3 公司新增 2 项电化学发光试剂盒注册证，另外有 35 项化学发光试剂项目已完成注册检测，并提交注册评审。 不断丰富项目的同时，公司也推进方法学上最高速的“大 发光”年底上市，装机和单产将大幅提升，增长潜力将进一步体现； 医美方面， 公司两度并购光电医美企业，积极完成光电医美产业布局，将成为上市企业国产细分赛道龙头；康复方面，公司多年积累， 形成了创面治疗等解决方案，随着方案不断丰富，灵活组合化销售优势明显。

期权激励彰显信心，长期发展值得期待。 公司此前也推出了期权激励计划，考核目标为以 2020 年营业收入或净利润为基数， 2021、 2022、 2023 年增长率分别不低于 30%、 60%、 90%， 充分显示了公司对业绩的信心。此次期权激励范围广，总人数为 334 人，占员工总人数 26.36%，充分展现了公司对人才队伍建设及技术研发的重视， 将充分调动核心团队积极性，看好公司长期发展。

财务预测与投资建议

我们预测公司 2021-2023 年每股收益分别为 0.49/0.66/0.91 元， 基于可比公司估值，给予 21 年 56 倍 PE， 目标价为 27.44 元，维持“买入”评级。

风险提示

研发进展不及预期的风险，产品销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.98；证券之星估值分析工具显示，普门科技（688389）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。