西南证券：给予帅丰电器买入评级

2021-10-26西南证券(600369,股吧)股份有限公司龚梦泓对帅丰电器进行研究并发布了研究报告《产能逐步释放，尽享行业红利》，本报告对帅丰电器给出买入评级，当前股价为30.68元。

帅丰电器(605336)

业绩总结：公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收6.9亿元，同比增长46.4%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长47.4%。单季度来看，Q3公司实现营收2.7亿元，同比增长29.2％；实现归母净利润0.6亿元，同比增长21.5%。

行业高景气+先进产能释放，公司营收持续增长。Q3公司营收增长29.2%，整体维持较高增速。我们认为公司营收保持增长主要系两方面原因：首先，行业增长红利释放。AVC数据显示，2021年1-9月集成灶全渠道销售额同比增长52.7%，行业维持高景气。其次，公司2017年开始建设的“新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已于2020年基本完工，经历产能爬坡后，部分先进产能得以释放。我们预计，在集成灶行业高速增长的背景下，随着公司产能逐步释放，公司或将持续保持较高增速。

原材料涨价影响显现，毛利率短期承压。报告期内，公司综合毛利率为46.7%，同比下降2.8pp。费用率方面，公司销售费用率为11.8%，同比持平；管理费用率为8.6%，同比下降0.4pp；财务费用率为-2.5%，同比下降0.6pp。综合来看，公司净利率为26.8%，同比上升0.2PP。单季度数据来看，Q3毛利率为43.1%，同比下降7.2PP；净利率为22.2%，同比下降1.4pp。原材料价格上涨的影响在Q3开始显现，毛利率短期承压。

渠道布局逐渐完善，线上市占率提升。公司以线下专卖店为核心，大力发展线上渠道，在线上线下协同发展的同时，积极拓展家装、KA等渠道，完善公司的渠道布局。Q3公司线上渠道表现亮眼，AVC数据显示，公司7、8、9月线上市占率分别同比-0.6%/+2.7%/+1.2%，市占率逐步提升。随着公司渠道布局的完善，公司市场份额或将持续提升。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.88/2.35/3.01元，考虑集成灶行业景气度持续较好，公司作为龙头企业之一，积极完善渠道，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.17；证券之星估值分析工具显示，帅丰电器（605336）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。