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社评:美方可以讹诈一家公司以讹诈一家公司以讹

中泰证券:给予劲嘉股份增持评级

2021-10-25 证券之星
语音播报预计11分钟

2021-10-25中泰证券股份有限公司郭美鑫对劲嘉股份(002191,股吧)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩修复,股权激励提振信心》,本报告对劲嘉股份给出增持评级,当前股价为10.91元。

劲嘉股份(002191)

投资要点

事件1:公司发布2021年第三季度报告。公司2021年前三季度实现营收36.5亿元,同比增长21.22%,较19Q1-Q3增长26.54%;实现归母净利润8.17亿元,同比增长23.39%,较19Q1-Q3增长21.31%;实现扣非净利润7.11亿元,同比增长10.96%,较19Q1-Q3增长7.70%。单季度看,21Q3实现营收12.02亿元,同比增长9.96%;实现归母净利润3.1亿元,同比增长25.69%;实现扣非净利润2.31亿元,同比下降3.36%。业绩高于预告中枢,整体符合预期。

事件2:公司发布2021年度全年业绩预告。公司预计2021年度实现归母净利润9.47-11.12亿元,同比增长15%-35%,全年业绩增长中枢为25%;预计实现基本每股收益0.65-0.76元/股。单季度看,预计21Q4实现归母净利润1.3-2.95亿元,同比增速为-20%至+83%,Q4业绩增长中枢为31.5%;预计实现基本每股收益0.09-0.2元/股。

整体费用率下行,控费能力提升。1)盈利能力方面,21Q1-Q3公司实现毛利率33.57%(-4.99pct.),系新收入准则将产品运费从销售费用分类至营业成本所致;21Q1-Q3公司实现归母净利率22.38%(+0.39pct.),其中21Q3单季度毛利率32.45%(-5.08pct.),归母净利率25.78%(+3.23pct.),盈利能力同比修复,主要系投资收益大幅增加。2)期间费用方面,21Q1-Q3销售费用率1.33%(-1.38pct.);管理费用率5.83%(+0.07pct.);研发费用率4.41%(-0.10pct.);财务费用率-0.16%(-0.01pct.)。公司整体费用率下行,控费能力稳步提升。

产品端:烟标业绩有望走出底部,彩盒、新材料稳健增长,新型烟草持续布局静待政策落地。1)烟标:21Q1-3营收17.14亿元,同比下滑5.05%,其中Q3烟标收入约下滑18%,主要系区域性调整和疫情影响,随着公司设计、生产、研发等方面竞争优势的持续巩固,预期烟标产品将逐步走出业绩底部。2)彩盒:21Q1-3营收7.88亿元,同比增长13.77%,其中Q3彩盒收入约增长2%。公司彩盒业务客户及产品品类不断拓展,从深圳生产基地向全国其他子公司生产基地复制,并布局海外市场,预计彩盒业务将保持稳健增长。3)镭射包装材料:21Q1-3营收6.26亿元,同比增长27.47%,其中Q3收入约增长11%。4)新型烟草:21Q1-3营收1.04亿元,同比增长496.16%,其中Q3新型烟草业务营收约0.6亿元,同增约767%,延续高增长。公司新型烟草业务订单充足,产能扩充顺利,积极配合客户申请PMTA,我们认为,随着国内外政策的进一步明朗,公司的竞争优势也将进一步体现。

健全长效激励机制,彰显公司发展信心。9月3日公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向公司董事、高级管理人员等240人授予限制性股票数量3000万股,占公司总股本的2.05%,授予价格为5.37元/股。其中,首次授予2717.52万股,占总股本的1.86%。公司首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2023年,考核目标为以2020年业绩为基数,2021-2023年公司的净利润增长率分别不低于22%、50%、85%(根据我们测算,对应净利润目标为10.05、12.36、15.24亿元)。公司通过限制性股票激励计划进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,共促公司成长。

投资建议:公司烟标主业稳健,积极拓展3C彩盒、新材料业务,布局新型烟草打开成长空间。我们预期公司2021-2023年销售收入51.2、61.8、74.2亿元,分别同比增长22.1%、20.8%、20.1%,实现归母净利润10.3、12.7、15.3亿元(基于公司业绩预告上调盈利预测,前次预测值为9.8、11.6、13.4亿元),分别同比增长25.3%、22.9%、20.7%,EPS为0.70、0.87、1.04元,维持“增持”评级。

风险提示:上游原材料价格变动;控烟政策加紧;烟草行业复苏不及预期风险

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级13家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为13.2;证券之星估值分析工具显示,劲嘉股份(002191)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

(责任编辑:李佳佳)
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