2021-10-25中国银河证券股份有限公司李良对新雷能(300593,股吧)进行研究并发布了研究报告《三季度业绩超预期，增长势头强劲》，本报告对新雷能给出买入评级，当前股价为52.67元。
新雷能(300593)
事件：公司发布半年度报告，2021年前三季度公司营收10.08亿元，同比上升80.12%；归母净利润1.95亿元，同比上升184.72%。
单季环比正增长，势头依然强劲。公司2021前三季度实现营收10.08亿元（YoY+80.12%），实现归母净利1.95亿元（YoY+184.72%）,扣非归母净利1.93亿元（YoY+196.48%），增长超预期。究其原因，主要因为去年同期疫情影响基数较低，叠加公司下游需求爆发，景气持续提升所致。公司Q3单季度实现营收3.86亿元（YoY+52.88%），归母净利润0.75亿元（YoY+88.07%），环比增长10.3%，扣非归母净利润0.75亿元（YoY+89.02%），依然展示出强劲的增长势头。
毛利率快速提升，后续增长动力强劲。公司成本控制和销售产品结构持续改善，2021前三季度毛利率49.68%，较上年同期增长1.31pct。另外，公司合同负债较年初增长166.6%，或反映了公司在手订单充裕。随着公司永力科技园、深圳西格玛和西安新雷能的产能持续扩张，产能陆续落地，公司有望进一步提升业绩，后续发展可期。
费用控制成效明显，高研发投入构筑技术护城河。2021前三季度公司期间费用率（含研发费）25.10%，同比大幅下滑6.40pct，其中销售费用率和管理费用率分别为4.16%和5.69%，同比分别下降0.69pct和2.51pct。另外，公司研发费用率常年处于较高水平，2021前三季度研发投入的营收占比达13.95%。历年较高的研发投入，使得公司能够保持行业内的技术领先地位。目前公司大多数产品国产化率可以满足客户的严格要求，增强了公司获得新商机及订单的能力。我们认为，公司目前已具备一定规模效应，在保证研发持续推进的情况下，期间费用率大幅下滑，盈利能力大幅提升。
下游持续创造需求，国产替代进程加速助力公司发展空间拓宽。公司电源产业链下游主要为通信设备、特种领域、铁路设备等制造商。通信领域，公司近年研发的大功率电源陆续进入通信行业和数据中心领域。特种领域，公司在航天、航空、船舶、激光器等领域得到客户的高度认可，是其重要的电源供应商。对于附加值较高的芯片型电源，公司积极开启研发步伐，助力国产化进程，业绩弹性较高。“十四五”期间我国整机制造厂家对国外厂商的依赖有望降低，对本土高性能电源的采购份额将快速加大，国内具备自主创新能力的高性能电源供应商将获得更大的发展空间。
投资建议：我们上调公司全年业绩预期，预计公司2021年至2023年归母净利分别为2.73亿、3.89亿和5.22亿，EPS为1.03元、1.47元和1.97元，当前股价对应PE为50X、35X和26X。参照可比公司估值，公司估值与同业相当。鉴于公司在特种电源和民用电源已深耕多年，已成为行业龙头，有望受益于国产替代以及下游需求增长，快速发展可期，维持“推荐”评级。
风险提示：产能扩张不及预期和永力科技商誉减值的风险。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为65.91；证券之星估值分析工具显示，新雷能（300593）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。
（责任编辑:张泓杨）