2021-10-25东方证券股份有限公司谢宁铃对首旅酒店(600258,股吧)进行研究并发布了研究报告《首旅酒店2021年三季报点评：疫情影响符合预期，关注开店步伐》，本报告对首旅酒店给出买入评级，认为其目标价位为26.74元，当前股价为23.19元，预期上涨幅度为15.31%。
首旅酒店(600258)
事件：公司发布三季报，21Q3营收15.82亿元/-5.4%yoy，归母净利润0.60亿元/-57.3%。
核心观点
三季度经营受局部疫情影响，9月以来持续复苏。受南京疫情影响，酒店行业8月revpar出现大幅下滑，拖累公司Q3整体revpar较19年同期下降29%，营收同比下降5.4%，由于成本费用端以固定开支为主导致业绩承压，单季度归母净利润0.60亿元/-57%yoy，其中酒店业务利润总额0.65亿元，景区业务利润总额0.03亿元。若环比来看，Q3公司营业成本和三费环比Q2均小幅下降，体现成本控制能力和运营效率提升。
扩张步伐保持，开店高峰或出现在Q4。公司Q3新开店325家，其中新开中高端酒店70家、轻管理酒店206家，储备门店环比增长239家至1838家再创历史新高；Q3净新增门店223家较Q2略有下降，其中华驿品牌净新增106家。对比全年1400家新开店目标，1-9月完成833家/完成率59.5%（vs18/19/20年1-9月开店数占全年比例分别为60%/52%/60%），考虑到7-8月局部疫情或对Q3营建开业节奏有影响，我们认为开店高峰期或出现在Q4，建议密切跟踪。
中高端化稳步推进，成立首旅安诺进一步布局高端及奢华品牌。中高端品牌逸斐保持较快展店速度，门店数量Q3环比新增9家至37家。10月首旅安诺酒店管理公司正式成立，定位高端和奢华，原雅高大中华区发展总经理刘晨军加盟任CEO，并市场化激励机制独立运作，高端化进展值得期待。
财务预测与投资建议
我们认为近期酒店板块股价波动已反映市场对疫情反复的预期，未来主要矛盾仍将回到开店扩张、龙头份额提升的成长性逻辑上来，因此我们建议密切关注Q4开店进展及结构。公司不超过30亿元定增已获证监会核准通过，补充资金后公司开店扩张和发展中高端品牌有望提速，我们维持公司2021-23年EPS预测为0.43/1.11/1.61元（暂不考虑增发摊薄），考虑到疫情反复对今年业绩有较大扰动，我们采用可比公司2022年24倍估值对公司估值，维持目标价26.74元，维持“买入”评级。
风险提示
局部疫情扰动；新开店进展不及预期；宏观经济下行影响加盟商投资信心
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级20家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为29.77；证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。
（责任编辑:张泓杨）