建筑行业龙头，悲观预期有所缓解，估值有望迎来修复，利空出尽是利多，PE为4，PB为0.7，ROE为14%，机构看涨71%。
编辑 | 蓝猫
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Risk Disclosure
近期市场风格正在转变，市场资金流向也从追景气度的热点往低估值行业逐渐转移。加上对于经济下行预期下，市场对于重启基建来对冲下行压力的预期，使得中字头等逆周期个股从8月份以来逐步抬升，抬升后拉长周期仍处在历史地位。在资金逐渐形成新的共识基础上，低市盈率高股息或将成为未来一段时间的市场新关注点。而消费和医药仍因估值和业绩不稳定仍未获得资金持续关注下，金融、地产、建筑等股仍是近期资金关注重点，业绩稳定增长背景下，估值修复将是目前的最硬逻辑。
要点：
◆地产行业悲观预期有所缓解，估值有望迎来修复，利空出尽是利多。
◆本轮大建筑股行情更接近于2018年基建复苏行情，本轮行情中建筑央企估值修复的时间和空间尚未结束。
◆该公司为建筑行业龙头，ROE为14%，市盈率仅4倍，对比工程施工板块，市盈率为6.4倍，对应房地产板块市盈率为5倍，均有提升空间，另外市净率仅0.7倍，看涨71%。
目前压制地产及相关产业链公司估值的因素主要包括：
1、市场对房地产行业盈利能力持续下滑的担忧。由于一方面调控政策限售限价，另一方面前期集中供地并没有很好起到平稳地价的目的，反而土地溢价率提高，市场担心行业未来盈利能力持续下滑。
2、市场担心调控收紧下，部分大型房企信用风险暴露可能对整个行业造成冲击。部分过往扩张激进，债务规模较大的房企在本轮调控中可能出现信用风险暴露，对供应商、金融机构等全产业链造成冲击。
近期集中供地暂缓，信用风险逐步释放，行业悲观预期有所改善，估值有望迎来修复。近期深圳、青岛、上海等地集中供地暂缓，预期后续供地政策或发生一定调整，土地溢价率快速上升情况或得到控制，行业整体盈利能力持续恶化的悲观预期也将有所修正。此外，恒大公告拟通过出售旗下物业、汽车等公司股权融资，并积极通过加速销售、变现资产等方式回笼资金，市场对部分房企信用风险的担忧或已经逐步见底。从盈利恶化及信用冲击两方面看，行业整体悲观预期已经有所改善，板块估值或将迎来一定程度的修复。
调控背景下，稳健央企市占率有望提升
“三条红线”与地产贷款管控背景下利于央企龙头市占率提升。20 年下半年起“三条红线”与“房贷集中度管理”等重磅政策连续出台，分别从资金需求端与供给端加强对地
产行业融资行为管控。在此背景下，预计行业供给侧改革将加速，此前杠杆较高的激进房企融资将受到严格限制，市场份额将向经营稳健、杠杆率低的龙头企业进一步集中。
施工业务市占率持续提升，长期稳健增长可期。近年来施工业务市占率持续提升，施工面积市占率由2009 年的 4.5%提升至 2020年的 10.3%，未来装配式建筑、项目大型化与综合化等因素有望强化这一趋势。在行业增长放缓背景下，订单有望保持高于行业增速，实现持续稳健增长。
为本轮大建筑股行情在历史上可类比的行情，主要包括2014年、2016年、2018年等时期大建筑行情，其行情驱动力、轮动过程、增量资金来源、建筑央企收益表现等存在一定相似性。
2014年行情驱动力：分子端“一带一路”打开海外业务空间，分母端受益连续降准降息；2016年行情驱动力：分子端PPP释放高增长预期，险资举牌助推行情高度。2018年行情驱动力：分子端基建短期刺激叠加分母端连续降准，但驱动力量不如前两轮行情。
从持仓结构和行情驱动力来看，本轮大建筑股行情更接近于2018年基建复苏行情。从绝对空间来看，本轮大建筑股行情涨幅应该会大于2018年行情水平，而头部建筑企业9月以来已实现涨幅均显著低于2018年行情水平，因此本轮行情中建筑央企估值修复的时间和空间尚未结束。
2014年后历次大建筑股行情均经历先央企领涨、后地方国企补涨的估值修复过程。此除了继续关注大建筑股的行情持续性之外，也需要重点关注地方建筑国企的估值修复机会。
今天就让我们来看该建筑龙头股的财务状况：
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（责任编辑:李佳佳）